大宗商品行业：全球央行重新注入流动性新兴和商品市场水涨船高.doc

大宗商品行业：全球央行重新注入流动性新兴和商品市场水涨船高 [table_main] 大宗商品周报 2010 年 10 月 31 日 大宗商品周报 全球央行重新注入流动性 新兴和商品市场水涨船高 [table_research] 研究员： 张雪川 Tel： 0755 Email： zhangxch@hczq4 研究员： 高羽 Tel： 0755 Email： gaoyu@hczq 研究员： 廖玉玲 何杰 Tel： 0755 Email： liaoyuling@hczq 联系人： 李涛 Tel： Email： litao@hczq 图１：黄金、原油与美元一周走势 93.00 94.00 95.00 96.00 97.00 98.00 99.00 100.00 101.00 102.00 103.00 2010-10-15 2010-10-18 2010-10-19 2010-10-20 2010-10-21 2010-10-22 COMEX黄金期货 WTI原油近月期货 美元指数 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 图２：LME 金属一周走势 92.00 94.00 96.00 98.00 100.00 102.00 104.00 106.00 2010-10-15 2010-10-18 2010-10-19 2010-10-20 2010-10-21 2010-10-22 LME三月铜 LME三月锡 LME三月铅 LME三月锌 LME三月铝 LME三月镍 数据来源：Bloomberg 华创证券研究所 投资要点 基于对美国宏观经济的分析，预计本周美联储将重启 QE2, 而日本央行将紧随 其后，全球央行重新向市场注入流动性的时代来临，美元贬值的长期趋势确立， 必将导致整体大宗商品市场估值的上升。 全球宏观 自美国经济走出此次衰退以来，6 个季度的 GDP 累计增长约 3.5%。基于历史数 据测算，鉴于此次经济衰退的深度，前 6 个季度的 GDP 增速应当在 7.5%左右。 可以看出，目前美国经济的复苏速度大大低于历史的平均水平，这致使美国失 业率高居不下。第 3 季度核心个人消费价格同比增长 1.29%，远低于美联储 2% 的政策目标水平。我们认为 GDP 数据的公布加大美联储重启量化宽松政策的概 率。本周将是各央行重磅出击的时刻，我们预计，美联储将于北京时间 11 月 4 日（周四）凌晨公布重启量化宽松政策，而日本央行也将其会议日程放至美联 储会议之后。预计在美联储公布其新政策后，日本央行也将随行其后。 原油 预计明年原油价格也将脱离今年的价格区间，重新上一个台阶，均价预计是 90 美元左右，但上涨动力将不如金属。 黄金 美联储的再次出台量化宽松的主要目的不是为了向市场中注入更多的流动性， 而是降低长期利率，鼓励消费同时防止美国陷入通缩之中。 政策的风险是美元 的贬值推高大宗商品的价格同时导致大量资金流向新兴市场，吹高资产泡沫。 我们认为，考虑到美国疲软的 GDP 增长和物价有陷入通缩的危险，美联储动 用新的货币政策只是规模大小的问题。从美元汇率，开采成本，持有成本和全 球通胀预期而言，明年黄金仍然是安全边际较高的资产。 LME 金属 南美矿企进入一年一度的薪资谈判季节，预计罢工威胁将给铜市带来支撑，但 预计空间不会太大。上周走势如我们所料，上涨动能趋缓，因市场在等待联储 量化宽松的出台。根据华创大宗商品模型，本周 LME3 月期铜价格将升至 8300 美元上方。 敬请阅读正文之后的免责声明 大宗商品周报 2 / 18 目 录 一、 全球宏观......................................................................................................................... 4 二、 原油 .................................................................................................................................. 4 三、 黄金 .....................