收益率 《金融数学》PPT教程教案.pptVIP

1 收益率 Yield Rate 孟生旺 中国人民大学统计学院 2  问题：已知一个项目的现金流，如何评价其收益的好坏？ 方法一：净现值法（net present value，NPV） 净现值大于零，表示项目有利可图。 净现值越大，表示项目的收益越好。 1. 现金流分析 3 方法二：收益率法 当资金流入的现值与资金流出的现值相等时，所对应的利率 i 称为收益率（yield rate）或 内部报酬率（internal rate of return，IRR） 资金流入的现值与资金流出的现值之差就是净现值，所以收益率也是使得净现值为零的利率： 收益率越大，表示项目的收益越高。 4 例: 如果期初投资20万元，可以在今后的5年内每年末获得5万元的收入。假设投资者A所要求的年收益率为7%，投资者B所要求的年收益率为8%，试通过净现值法和收益率法分别分析投资者A和投资者B的投资决策。 解：（1）该项目的净现值为 按A所要求的收益率7%计算，净现值为0.5万元，大于零，可投资。 按B所要求的收益率8%计算，净现值为 –0.036万元，小于零，不可投资。 5 （2）如果令净现值等于零，即 可以计算出该项目的收益率为7.93%， 大于A所要求的收益率（7%），可行 小于B所要求的收益率（8%），不可行 8 例（不存在）： ，求收益率。 解: 净现值为 由于 ，因此该方程无实数解，不存在收益率。 9  收益率唯一性的条件 准则一：计算资金净流入，如果资金净流入只改变过一次符号，收益率将是唯一的。 准则二：用收益率计算资金净流入的累积值 ，如果始终为负，直至在最后一年末才为零，那么这个收益率就是唯一的。 （见下页例，收益率为9.98396% ） 10 年度 资金流出 资金流入 资金净流入R t 资金净流入的累积值 0 10 -10 –10.00 1 1 -1 –10.91 2 1 4 3 –8.43 3 1 4 3 –6.17 4 1 4 3 –4.12 5 1 4 3 –2.26 6 4 4 0 合计 15 20 5 投资项目的资金流出和资金流入 11  多重收益率情况下的净现值 思考：当收益率不唯一时，无法用收益率比较投资项目的优劣。那么，是否可以用净现值比较呢？ 回答：不行。当收益率不唯一时，净现值不再是利率的单调递减函数。 例：某人在第一年初向一基金投资1000元，在第一年末，他抽走年初投资的1000元本金，并从该基金中借出1150元，在第二年末，他向该基金偿还了1155元清帐。试计算该项投资的收益率。 12 解：该题的资金净流入可列示如下： 时间： 0 1 2 净流入： –1000 2150 –1155 假设收益率为i，则根据题意可建立下述方程： –1000+ 2150(1 + i)–1 – 1155(1 + i)–2 = 0 上述方程两边同时乘以(1 + i)2，并变形可得： 13 所以 20(1 + i) – 21 = 0 10(1 + i) – 11 = 0 从此可以求得两个不同的收益率：5%和10%。 项目的净现值如下页图示。 14 如果投资者要求5%以下的收益率，净现值小于零，项目不可行。 如果投资者要求5%~10%的收益率，净现值大于零，项目又是可行的！ 如果要求10%以上的收益率，净现值小于零，项目又不可行。 15 2. 再投资收益率 再投资：投资收入按新的利率进行投资。 例：考虑两种可选的投资项目 A）投资5年，每年的利率为9％ B）投资10年，每年的利率为8％ 如果两种投资在10年期间的收益无差异，计算项目A在5年后的再投资收益率应为多少？ 16 例：有一笔1000万元的贷款，期限为10年，年实际利率为 9%，有下面三种还款方式： 本金和利息在第10年末一次还清； 每年末偿还当年的利息，本金在第10年末归还。 在10年内每年末偿还相同的金额。 假设偿还给银行的款项可按7％的利率再投资，试比较在这三种还款方式下银行的年收益率。 17 解: （1）贷款在10年末的累积值为 价值方程： i＝9％ 18 （2）所有付款在第10年末的累积值为 价值方程： i=