重点提要：第五章 投资管理.docVIP

第五章　投资管理 　　本章内容框架　　本章是《财务成本管理》的重要章节，在历年试题中，除客观题外，都有计算题或综合题。本章的试题具有难度大、灵活多变、结合实际的特点。考生在把握本章时，首先要熟悉基本概念、熟记基本公式、弄清教材中的例题的解题思路和步骤，然后一定要结合历年的试题多做练习。 　　本章内容的基本框架为：　　1．投资评价的基本方法　　（1）资本投资的概念　　（2）投资评价的一般方法　　 ①贴现指标　　　 净现值法　　　 现值指数法　　　 内含报酬率法　　 ②非贴现指标　　　 回收期法　　　 会计收益率法　　2．投资项目的现金流量　　（1）现金流量的含义与内容　　（2）现金流量的估计　　（3）固定资产更新　　（4）所得税和折旧的影响　　3．投资项目的风险处置　　（1）风险调整贴现率法　　（2）肯定当量法　　本章重点与难点　　本章重点内容有：货币的时间价值的含义和计算项目现金流量的概念和构成；判别现金流量的相关性及应注意的问题；净现值、内含报酬率和现值指数的计算和使用；固定资产平均年成本的计算和使用；税后现金流量的计算。　　本章难点问题是：净现值法应用中如何确定贴现率；风险调整贴现率法的基本思路、计算和应用；肯定当量法的基本思路、计算和应用。　　一、投资项目评价的基本方法　　（一）资本投资的特点　　本书所论述的是企业进行的生产性资本投资。企业的生产性资本投资与其他类型的投资性相比，主要有两个特点，一是投资的主体是企业，二是投资的对象是生产性资产投资。　　（二）资本投资评价的基本原理　　资本投资项目评价的基本原理是：项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。　　（二）投资项目评价的一般方法　　1．贴现的评价指标　　 指标 含义与计算 决策原则 净现值 (1)含义：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。(2)计算：Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值(3)贴现率的确定：一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。 如净现值为正数，即贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，方案可行。 现值指数 (1)含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。(2)计算现值指数的公式为：Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值(3)特点：可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是因为现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益。 现值指数大于 l，说明其收益超过成本，即投资报酬率超过预定的贴现率，方案可行。 内含报酬率 (1)含义：是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。(2)计算：主要有两种方法：一种是逐步测试法，它适合于各期现金流入量不相等的非年金形式。另一种方法是年金法，它适合于各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值系数表结合内插法来确定。 当内含报酬率高于投资人要求的必要收益率或企业的资金成本率时，方案可行。 指标间比较 内含报酬率和现值指数法有相似之处，都是据相对比率来评价方案，而不像净现值法那样使用绝对数来评价方案。在评价方案时要注意到，如果两个方案是互相排斥的，要使用净现值指标，选择净现值大的。如果两个指标是相互独立的，应使用内含报酬率指标，优先安排内含报酬率较高的方案。内含报酬率与现值指数也有区别。在计算内含报酬率时不必事先选择贴现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先次序。 　　2．非贴现的评价指标 指标 含义与计算 特点 投资回收期 含义：投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。计算方法：(1)在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：投资回收期=原始投资额/每年现金净流量(2)如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设M是收回原始投资的前一年）投资回收期=M+第M年的尚未回收额/第(M+1)年的现金净流量 回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。它的缺点是不仅在于忽视时间价值，而且，没有考虑回收期以后的收益。主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。 会计收益率 (1)含义：按财务会计标准计量的收益率。(2)计算它在计算上使用会计报表上的数据，以及普通的会计收益、成本观念。会计收益率=年平均净收益/原始投资额 计算简便，与会计的口径一致；但没有考虑货币的时间价值，年平均净收益受到会计政策的影响。 　　　　二、投资项目现金流量的估计　　（一