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纺织服装行业：聚焦品牌大消费，分享行业高增长 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关 系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利 益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 【行业·研究报告】 研究结论 z 2010 年纺织服装行业的复苏力度超越年初预期：行业收入和盈利增速快 速增长 盈利能力进一步提升，行业固定资产投资增速持续快速回升，行 业出口强劲反弹的同时内销保持持续旺盛增长的势头。我们认为 2010 年 行业复苏明显的主要原因除了去年的低基数之外，国内经济增长整体向好 同时政策导向拉动消费以及原料价格推动的产业链各环节价格上涨也是 重要的因素。 z 展望 2011 年纺织服装行业的发展形势，我们认为喜优参半。有利的因素 包括国内经济的持续增长和城市化的推进带来的居民消费能力提升和消 费习惯改变、国家经济结构增长式调整带来的对国内消费的持续拉动、中 国长期较高的居民储蓄率和较低的人均衣着支出基数等，不利因素包括各 种原辅料价格的高位运行、人力成本的持续上升（包括社会福利和环保约 束等其他隐性成本的提高）、欧元区经济波动、人民币的持续升值和等。 z 基于行业未来发展影响因素的判断，我们对 2011 年的行业出口保持相对 谨慎态度，对国内消费依然坚定看好。在 2011 年的行业投资策略上我们 建议聚焦品牌大消费板块从而分享行业的持续快速增长。 z 对于具有品牌和渠道资源、立足内销的偏零售类服饰企业而言，我们认 为他们面临的是一个最好的时代。一方面中国市场本身已经成为全球最 具吸引力的服饰消费市场之一。另一方面，我们也认为部分优势企业积累 的经验教训和中国良好的商业文化环境为孕育本土服饰品牌巨头创造了 良好的土壤。在这样的行业大背景下，我们认为国内品牌服饰行业未来仍 将保持持续快速增长，优质上市企业凭借资金、规模、品牌、成本和人才 等优势将获得更多的市场份额和更高的业绩增长速度。 z 我们所说的 2010 年行业投资主题——“品牌大消费”包括品牌服装、家 纺、女鞋、户外用品、新兴饰品等主流品牌服饰企业以及服务于主流品牌 服饰的高端制造型企业。从子行业的发展阶段、未来速度和发展前景看， 我们认为的投资排序是户外用品行业、家纺行业、运动服饰行业、大众 休闲服装行业、女鞋行业和新兴饰品行业和服务于主流品牌服饰企业的 中游高端制造行业等。 z 通过对纺织服装行业中各子行业的分析，同时结合目前 A 股市场对应标 的公司的质地、成长性和估值水平等情况，我们重点推荐美邦服饰、七 匹狼、星期六、伟星股份、报喜鸟、富安娜、瑞贝卡、山东如意和嘉麟 杰等公司。 纺织服装行业 聚焦品牌大消费 分享行业高增长 施红梅 纺织服装行业首席分析师 86216076 shihongmei@orientsec4 行业评级 看好 中性 看淡（维持） 国家/地区 中国/A股 行业 纺织服装 报告日期 2009 年 12 月 6日 行业表现 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 09 -1 2 10 -0 1 10 -0 2 10 -0 3 10 -0 4 10 -0 5 10 -0 6 10 -0 7 10 -0 8 10 -0 9 10 -1 0 10 -1 1 上证综合指数 纺织服装 评价周期 1 个月 3 个月 12 个月 绝对表现（%） -2.24 7.96 11.22 相对表现（%） 5.33 0.33 23.95 资料来源：WIND 重点公司盈利预测及投资评级 2009 2010E 2011E 股价 评级 美邦服饰 0.60 0.76 1.08 36.30 买入 七匹狼 0.72 1.00 1.29 35.08 买入 星期六 0.41 0.40 0.63 19.23 买入 伟星股份 0.83 1.18 1.47 27.55 买入 报喜鸟 0.63 0.84 1.10 31.06 增持 富安娜 0.64 0.88 1.15 42.15 增持 瑞贝卡 0.17 0.31 0.48 13.18 增持 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测 相关研究报告 《本土品牌服饰企业面临最好的时 代》 2010 年 7 月 2 日 《看好消费升级下的品牌服饰企 业？ 2010 年 4 月 6 日 《看好内销增长态势 关注成本上 升压力》 2010 年 3 月 11 日 《冬去春来》 2010 年 2 月 5 日 2 纺织服装行业2011年年度投资策略 聚焦品牌大消费 分享行业