石油化工行业：观察成品油新定价机制执行力度，强调看好丙烷脱氢产业－2013年4月月报.doc

石油化工行业：观察成品油新定价机制执行力度，强调看好丙烷脱氢产业－2013年4月月报 行业及产业 行业研究 / 行业点评 证券研究报告 石油化工 2013 年 4 月 10 日 观察成品油新定价机制执行力度，强调看好丙烷脱氢产业 ——石油化工行业 2013 年 4 月月报 相关研究 《石油化工行业2013年3月月报》 2013/3/6 《石油化工行业2013年2月月报》 2013/2/5 《石油化工行业2013年1月月报》 2013/1/8 《石油化工行业 2012 年 12 月月 报》 2012/12/5 《石油化工行业 2012 年 11 月月 报》 2012/11/6 《石油化工行业 2012 年 10 月月 报》 2012/10/14 《石油化工行业2012年9月月报》 2012/9/6 证券分析师 林开盛 A0230511090001 links@swsresearch4 (86217303 研究支持 黄瑞娇 A0230112070021 huangrj@swsresearch (86217507 联系人 马昕晔 (86217433 maxy@swsresearch 地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 //.swsresearch 投资要点： ?? 3 月石化和油服行业整体情况回顾：3月 Brent 和 WTI 现货月度均价分别为 109.2 和 93.1 美元/桶，环比分别下跌 6.2%和 2.3%；本月 WTI 相对 Brent 现货价格走强，二者单月涨跌幅分别为-2.1%和+5.6%。伴随油价下跌，3 月 大部分石化产品价格开始回落，其中丁二烯和乙烯月跌幅分别为 25.4%和 9.9%；3 月美国天然气价格继续上涨并突破 4 USD/MMBtu，全球海上钻机 使用率环比基本持平，美国陆上天然气钻机数量继续下降。 ?? 对未来油价走势的看法：4 月是油价走势关键时点：若两党谈判结果积极、 中国经济数据超预期，4 月中旬油价可能迎来向上拐点；若两党谈判放大减 赤冲击、欧洲利空继续释放，4 月油价仍会进一步回落，我们认为前一种情 景的概率更大；预计全年油价走势逐季回落，维持 13 年 Brent 现货均价预 测为 103 美元/桶。 ?? 对中东局势的展望：短期叙利亚战争仍会升级，但政治对话仍是最有可能 解决方案；6 月伊朗大选之前伊核危机难以取得实质性突破，但局势仍以稳 为主。 ?? 成品油定价新机制出台，核心在于保证炼油业务的合理利润水平，首推炼 油业绩弹性较大但市值较小的 S 上石化，其次是中石化。静态测算，汽柴 油单吨税前利润每提高 50 元（约相当于含税售价的 0.6%），中石化、上石 化和中石油的年化税前利润分别增厚 43、2和 34亿元，EPS分别增厚 0.05、 0.03 和 0.02 元。 ?? 成品油价改反映政府能源改革决心，天然气价改势在必行，看好受益最大 的中国石油，同时建议关注具备气源和市场优势的深圳燃气以及光正钢构。 12 年中石油进口气亏损 419 亿，估计 12 年进口气量为 280 亿方，平均每 方亏损 1.5 元。预计 13 年门站价上调 10%（约 0.15 元/方），静态测算中 石油税前利润增厚约 150 亿元、EPS 增厚为 0.06 元。 ?? 预计 4 月丙烯-丙烷价差有望改善，建议继续关注东华能源和海越股份。沙 特丙烷 CP 价格 4 月大幅回落，目前静态价差为 406 美元/吨，9 月渤化 PDH 装置有望投产，市场对 PDH 项目盈利预期有望持续升温，建议买入东华能 源；同时关注海越股份。 ?? 投资建议：长期看好中海油服，建议买入 S 上石化、中国石化和中国石油， 目标价分别为 7.80、8.80 和 10.50 元。 2013年 4月 2013年4月石油化工月报 1 申万研究·拓展您的价值 目录 1. 原油：4 月油价有望逐步走强 ························· 4 1.1 国际油价走势：3 月 Brent 油价承压下跌 ······························ 4 1.2 国际经济形势：4 月数据至关重要·······