有色金属行业：关注受益结构调整的小金属和深加工——有色金属行业二季度投资策略.doc

有色金属行业：关注受益结构调整的小金属和深加工——有色金属行业二季度投资策略 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 投资评级：中性（维持） 要点： ?? 一季度延续结构分化特点。一季度无论是金属价格还是板块表现，“大小金属 结构分化”特点均得到延续，主要原因：1）地缘政治不稳、欧债危机等因素 使经济复苏前景不明朗；2）全球流动性趋紧的环境未变；3）大小金属行业 需求前景分化，基本金属由于受制经济和需求放缓缺乏上涨支撑，而战略小 金属受益政策保护和需求前景趋势性上行较为确定。 ?? 二季度“大小金属结构分化”特点仍将延续：从决定一季度“结构分化”的 主因来看，经济放缓、货币收紧以及需求放缓的背景仍难在二季度发生根本 改变，因此大小金属分化的特点将继续呈现。基本金属由于受制流动性和需 求放缓难有趋势上行的靓丽表现，尤其是中国需求迟迟未启动，“旺季不旺” 特点或将成为大金属上涨空间的主要制约；而小金属方面，由于受宏观经济 及流动性影响小，同时在保护政策不断深化及需求前景广阔的双重背景下行 业景气度将继续提升。 ?? 子行业分化，关注小金属和铝深加工。分子行业来看，我们认为 1）铜价上 涨空间有限：市场预期由供应短缺转向需求减缓、中国补库需求或将推迟；2） 铝深加工依然是关注焦点：尽管铝价在复产压力和成本上涨双重因素下难有 趋势上涨机会，但下游深加工受益行业结构调整以及结构转型带来的需求前 景成为关注焦点。3）锡、镍由于过度透支供需基本面利好价格继续震荡整理； 4）贵金属延续高位运行态势，密切关注地缘政治局势变动。5）持续关注小 金属：未来需求呈高速增长、供应高度集中特点短期难改变、中国小金属行 业保护政策力度持续加大。 ?? 投资逻辑。我们维持基本金属“中性”、小金属行业“推荐”的投资评级不变。 由于小金属景气度趋势上行未变，同时中国对优势小金属矿种整合力度不断 深化也将继续推动稀有战略金属的价值回归；而基本金属方面，由于流动性 收紧、库存指标居高不下以及中国需求迟迟未启动，旺季不旺可能成为二季 度主基调，然而 2011年作为“十二五”开局之年，有色金属行业的结构调整 也将大力开展，我们相对看好受益结构调整的深加工类企业。 ?? 投资主线：建议两条投资主线：1）战略小金属类主线：持续关注包钢稀土、 广晟有色、辰州矿业、厦门钨业、云南锗业等；2）受益结构调整的基本金属 深加工类企业，重点关注南山铝业、东阳光铝、博威合金等。 ?? 风险提示：1）大盘系统性回落风险；2）地缘政治形势的风险；2）中国房地 产后势不确定性； 行业表现 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 1 1 -0 1 1 1 -0 1 1 1 -0 1 1 1 -0 1 1 1 -0 2 1 1 -0 2 1 1 -0 2 1 1 -0 2 1 1 -0 3 1 1 -0 3 1 1 -0 3 1 1 -0 3 有色金属 沪深300 相关报告 《从供需和政策角度把握投资机会》2009 年 12 -2010 年年度投资策略 “谨慎推荐”评级 《有色金属节后迎来阶段性底部》2010年 2月 -行业深度报告 “中性”评级 《震荡向上或成旺季主基调》 2010.3 2010年二季度投资策略“中性”评级 《持续关注战略小金属》 2010.5 -小金属行业“推荐”评级 《继续关注小金属，结构分化或不再》2010.9 有色行业“推荐”评级” 《大小金属分化延续，小金属仍是重点》 2010.11 有色行业 2011年投资策略“中性” 《结构分化特点再现，继续关注小金属》 2011.3有色行业周报 “中性”评级 证券研究报告 有色金属行业 二季度投资策略 报告日期： 2010 年 3月 29 日 分析师 耿 诺 执业证书编号：S1070210080003 2 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 有色金属行业二季度策略报告 正文目录 一、行业运行回顾及二季度展望 ................................................................................................ 4 1.1 一季度行业运行结构性分化特点延续 ..................................................