电力设备行业2013年投资策略.doc

电力设备行业2013年投资策略 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2012 年 12 月 11 日 输变电设备 Table_Bas eInf o 行业年度策略 证券研究报告 投资评级 领先大市-B 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 600406 国电南瑞 24.00 买入-8#004699A 002028 思源电气 16.00 买入-#004699A 600312 平高电气 10.00 买入-B 000400 许继电气 20.00 买入-#004699A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -8.15 -11.74 -23.48 绝对收益 -12.23 -11.38 -35.91 Table_Au tho r 黄守宏 首席分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020024 huangsh@essence4 010 Table_C ontac ter 报告联系人 邢达 010 xingda@essence Tabl e_Re port 相关报告 电气设备：基本面趋势依 旧向好：国家电网公司 2012 年第五批集中招标 点评 2012-11-08 电气设备：逆变器厂商 2012 半年度分析 2012-09-19 电气设备：光伏制造商转 型的可能性探讨：从 Sunpower 和 First Solar 得到的一些启示 2012-09-19 -40% -24% -8% 8% 2011-12 2012-04 2012-08 2012-12 电力设备 沪深300 Table_Su mm ary 常规电网建设复苏、特高压预期强烈 2013 年电力设备投资策略 ■2013年电力设备板块是结构性机会：由于当前的电力设备投资基 数较高，宏观经济的低迷导致用电量增速的下滑和固定资产投资增 速的下滑，使得整个板块很难出现大行情。我们认为明年电力设备 板块更多的是呈现结构性的机会，我们最看好的是业绩确定的一次 设备板块，有较大弹性的特高压板块以及具有成长潜力的国网系公 司。 ■常规电网建设规模恢复，一次设备明年毛利率继续提升：根据我 们对电网结构的测算，预计 2012 年全国新增 110kV 及以上输变电 容量 317GVA，结合国家电网公司今年新开工的输变电容量，以及 集中招标的订单情况来看，2013 年的新增输变电容量至少达到 400GVA 的水平,同比增长 25%，增速和建设规模均超过 2009 年的 水平。2012 年国家电网公司集中招标的订单价格稳中有升，基本上 锁定了明年一次设备供应商毛利率的同比增长。 ■特高压建设预期强烈，对上市公司弹性较大：我们判断 2013 年 国家电网公司将启动 2 条直流特高压建设和 3 条交流特高压建设。 这些特高压项目对上市公司的业绩拉动较大。目前国家电网公司手 握 4 条交流特高压线路的小路条，交流特高压建设启动的预期强 烈。 ■关注国家电网公司旗下产业公司的动向：2012 年国家电网公司启 动了旗下三家上市公司的资产整合方案。我们认为国家电网公司有 诉求实施转型，寻求新的高资产回报的投资来稳定自身的盈利水 平。从目前来看，国家电网公司加强了对上市公司的持股比例，将 优质资产注入上市公司，有做大做强产业公司的动力。 ■行业评级与公司推荐：维持行业“领先大市-B”的投资评级，推 荐国电南瑞、思源电气、平高电气和许继电气。 ■风险提示：1. 国家电网公司改变投资计划的风险；2. 客户过于集 中的风险；3. 特高压建设进度不达预期的风险。 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 2 行业年度策略/输变电设备 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 2012 年电力设备行业总结 1.1. 2012 年电力设备指数跑输沪深 300，其中输变电子版块走势最强 截至 2012 年 11 月 30 日，中信电力设备指数总体跑输沪深 300 指数 18%。其中输变电子 版块跌幅最少，跑输沪深 300 指数 11.6%，发电设备子版块和工业电气子版块分别跑输 沪深 300 指数 25.9%和 25.3%。 图 1 2012 年电力设备指数及各子版块指数相对沪深 300 指数的走势（截至 2012-11-30） 数据来源：wind 我们认为 2012