商品期货套期保值.ppt

3月份，该厂共采购铜原料6000吨，平均采购成本为65000元/吨，同时该厂又在期货市场上以65300元/吨的期货价格卖出平仓6000吨期货合约头寸。 4月份，该厂共采购铜原料8000吨，平均销售价为65500元/吨，同时该厂再在期货市场上以65600元/吨的期货价卖出平仓8000吨期货合约头寸 。 5月份，该厂共采购铜原料10000吨，平均销售价为63200元/吨，同时该厂再在期货市场上以63200元/吨的期货价卖出平仓10000吨期货合约头寸。 6月份，该厂共采购铜原料6000吨，平均销售价为60600元/吨，同时该厂再在期货市场上以60700元/吨的期货价卖出平仓6000吨期货合约头寸。 时间 计划买入保值铜原料30000吨 目标锁定成本为 57000元/吨 买入期货合约持仓30000吨 期货合约价格57000元/吨 3月份 采购铜原料6000吨 采购平均价65000元/吨 亏损4800万元 剩余需采购量24000吨 卖出平仓6000吨 平仓价65300元/吨 盈利4980万元 剩余多头持仓24000吨 4月份 采购铜原料8000吨 采购平均价65500元/吨 亏损6800万元 剩余需采购量16000吨 卖出平仓8000吨 平仓价65600元/吨 盈利6880万元 剩余多头持仓16000吨 5月份 采购铜原料10000吨 采购平均价63200元/吨 亏损6200万元 剩余需采购量6000吨 卖出平仓10000吨 平仓价63200元/吨 盈利6200万元 剩余多头持仓6000吨 6月份 采购铜原料6000吨 采购平均价60600元/吨 亏损2160万元 剩余需采购量0吨 卖出平仓6000吨 平仓价60700元/吨 盈利2220万元 剩余多头持仓0吨 保值结果 亏损19960万元 盈利20280万元 （4）保值方案优化 保值方案制定中需要注意的问题 生产、消费企业的保值核心是价格，加工企业保值的核心是基差 传统理论对基差论述并不完备，我们认为基差对保值效果的影响分为三个层面： 基差性质—所谓的基差性质即是目前基差属于正向基差排列还是反向基差排列。基差性质决定保值本身功能完备性：在正向基差排列下，卖出保值企业有结构性盈利，而在反向基差下，卖出保值企业有结构性损失。 基差分布—所谓基差分布是指各隔月期货合约之间的基差大小排列，基差分布一方面决定基差损失的大小，另一方面对我们选择保值合约有重要意义 。 基差变化—这是以前大家都普遍提到的影响保值效果的重要因素. 基差变化成为影响保值效果的“双刃剑”。 1、通过现货调整直接化解风险（包括基差风险） a、调整定价方式，使得产品购销定价趋于一致 对于企业销售定价比较灵活的企业尽量调整产品销售的定价方式，使得采购定价与销售定价匹配。这样就可以不用保值，直接通过现货市场的运作实现风险对冲。 b、调整计价期 、消除隔月库存避免基差亏损 反向基差市场结构下：原料采购和产品销售间隔一旦跨月，我们将必须承担换月基差损失，时间越长损失越大。但在某些行业，尤其是加工周期较长的行业，这种间隔是不可避免的。 这种情况下我们首先的思路就是调整计价期，调整的目标是原料采购和产品销售的计价期保持一致或者尽量保持在同一个期货月内。 隔月库存并不是指现货库存跨越自然月，而是指现货库存跨越期货月，也即每个月的15日。 一旦库存出现跨月不可避免的会导致保值效果的损失。因此作为一般企业来讲应该尽可能避免超出正常水平的隔月库存出现。 案例： 某企业长期采用上月均价的方式采购原料，而产品加工周期是1个月左右。因此该企业的保值周期是2个月，不可避免的该企业将面临产品的加工周期跨月，如果按照以往的保值计划进入计价期均匀卖出保值，产品销售时买入平仓，企业将承受巨大的基差损失。 根据我们的建议企业很快改变了计价方式，将上月均价改为当月均价的结算方式，我们选取05年4月为例进行说明： 从上表中我们可以看出按原有计价方式，企业将承受885元/吨损失，而这部分损失刚好等于3月16日-4月15日4月合约与5月合约的均基差。通过计价方式的改变企业非常顺利地回避了基差损失，稳定赚取了加工费。 c、原料或者产品发货时间的调整 现实中我们也遇到这样的案例：企业的计价期调整到同一个月，也没有出现隔月库存，但是仍然保值效果不佳，为什么呢？ 案例： 某贸易企业按月均价（自然月）采购铜杆，并按当天的盘面价点价销售给下游客户。根据保值计划它只需要均匀在期货市场卖出保值，并在客户点价的同时买入保值即可。由于计价期没有跨月，并且企业严格保证每月15日前现货库存清零的策略进行运作，因此理论上企业不会面临基差损失，然而事实是企业同样面临了保值效果不佳的情况。根据我们的分析，原因出现在原