避险仍是主题黄金牛市未改3.PDFVIP

2009-4-1 避险仍是主题 黄金牛市未改 研发部：侯心强 梁洁 电话：0755 2009 年第一季度，世界主要经济体尚未出现明显的复苏迹象，而黄金延续 了08 年以来的牛市行情，在避险买盘的强势推动之下，纽约黄金期货于2 月20 日突破1000 美元大关，COMEX 期金4 月合约收报1002.2 美元/盎司。金价时隔 一年之后重新站上了 1000 美元大关，但随后再度进入整理行情。事实上，在目 前经济状况之下，经济衰退与通货膨胀成为世界各国最为关注的问题，而这二者 与黄金走势密切相关，我们认为金价近期的回调整理并未改变黄金中期牛市格 局。 一、2009 年，避险仍是黄金市场主题 此轮经济危机的导火线是去年雷曼兄弟的破产，美国经济状况于去年秋季急 剧恶化，许多主要经济指标出现创记录的下滑。 随后经济危机向全球蔓延，各 国经济均出现了不同程度的衰退风险，主要发达国家经济更是遭受巨大冲击，失 业、经济衰退成为公众关注的焦点，预计今年全球企业破产倒闭将创历史记录， 市场信心遭受沉重打击。 进入2009 年，世界经济依然黯淡，近期公布的各项主要经济数据还不能减 轻我们对经济前景的担忧。美国去年第四季度GDP 大幅下滑6.3%（图1），是1982 年第一季度以来的最差季度表现；全美企业经济协会、高盛预测美国第一季度 GDP 分别为-5.0%、-7%。2008 年之前经季节调整后的月度数据，美国新屋开工数 基本处于在 100 万套至150 万套之间，而这两项数据从2007 年初至今，呈现逐 级下滑的态势，2009 年1、2 月更跌至50 万套以下（图2）。日本去年第四季度 GDP 下降3.3%，出现了1974 年石油危机以来最糟糕局面。 图1：美国GDP 增长率 图2 ：美国新屋开工 数据来源：美国商务部 数据来源：美国商务部 从近期公布的主要发达经济体就业数据看，美国 2 月失业率升至 1983 年 12 月以来最高水平，1 月欧元区失业率创2006 年9 月以来的新高，英国第一季 度新增失业人数创1997年以来的新高，英国2月份新增申请失业救济人数创1971 年开始记录以来的最大增幅，日本1 月就业申请比为连续第12 个月下跌，（图3、 图 4.）显示就业形势仍处在恶化之中。在经济衰退的背景下，企业将继续扩大 裁员，失业的攀升正使得消费下滑状况进一步加剧，从而使得此次经济衰退的程 度加深。 图3 ：美国非农就业人数 图4 ：美国欧元区英国失业率 数据来源：美国劳工部 数据来源：美国劳工部、欧盟统计局、英国国家统计局 美国2 月份工业产出萎缩至2002 年的低位水平，欧元区1 月份工业产出创 下1990 年 1 月有记录以来的最大降幅，日本2 月工业产出初步数据为月率大幅 下滑9.4%，此前日本1 月份-10.2%的工业产出月率创有记录以来最大降幅，（图 5）中国1-2 月工业增加值增速创1997 年有分月统计以来的新低，1-2 月工业品 出口交货值同比下降17.1%，是拖累工业生产的主要原因。（图6）近期数据显示， 各主要经济体仍处于衰退中，全球经济放缓引起的需求疲软将导致制造业于未来 数月继续疲弱，进而加剧了对整体经济前景的担忧。 图5: 美国、欧元区、日本工业产出 数据来源：美联储、欧盟统计局、日本经济产业部 2 金瑞期货竭诚为您服务！ 图6：中国工业增加值增速 数据来源：中国国家统计局 综上，从世界主要经济体的重要经济数据来看，经济衰退仍在延续，各经 济体经济并没有发生根本性好转的迹象。因此，2009 年世界主要经济体经济前 景不容乐观，金融市场引起的经济衰退将更深层次渗入实体经济，世界整体经济 形势以衰退为主，在此背景下的黄金避险功能仍将继续发挥，世界经济体系中重 大负面消息的出现都有可能对黄金价格形成较强的刺激，避险仍会成为今年金价 运行的主题。 二、通胀存