财务管理基于自由现金流折现模型我国上市银行估值研究.docVIP

毕 业 论 文 论文名称： 基于自由现金流折现模型的我国上市银行估值研究 学 院： 金融管理学院 专 业： 财务管理（资产评估方向） 学 号： 学生姓名： 指导教师： 2011 年03月  目录 摘要 3 Abstract 4 1 绪论 5 1.1 引言 5 1.2 本文的研究方法与框架 6 2 我国上市商业银行经营概况 6 2.1 我国商业银行的发展历史概述 6 2.2 我国商业银行的上市概况 7 2.3 我国上市商业银行的经营现状概述 7 3 企业价值评估理论 8 3.1 企业价值评估的几种模型 8 3.1.1 戈登股利增长模型 8 3.1.2 自由现金流折现法 9 3.1.3 市盈率（P/E）、市净率（P/B）比较法 10 3.2 几种模型的比较 10 4 自由现金流折现模型 11 4.1 自由现金流折现模型 11 4.2 自由现金流的估计 12 4.3 折现率的计算 12 4.3.1 加权资本成本WACC 12 4.3.2 CAPM与风险值β 13 4.4 非稳定增长周期与终值 13 4.5 自由现金流折现模型的优缺点 13 5 商业银行的自由现金流折现模型应用 14 5.1 商业银行的自由现金流计算 14 5.2 我国商业银行的自由现金流增长率 15 5.3 商业银行的股权必要回报率 16 6 基于自由现金流折现模型的我国上市银行估值实证研究 17 6.1 模型的选择 17 6.2 样本的挑选 17 6.3 参数的确定 17 6.3.1 样本银行股权自由现金流的计算 17 6.3.2 样本银行股权必要回报率的确定 19 6.4 实证研究结果及分析 21 7 结论 22 参考文献 23  摘要 企业价值评估一直是权益投资领域最为关心的问题。如何准确地评估一家企业的内在价值，直接影响投资者的决策。金融企业由于其特殊的经营模式以及与实业企业完全不同的财务报表，使得投资者难以估计其内在价值。商业银行作为可以吸收公众存款的特殊金融机构，其估值难度较大，在实务中通常采用市净率方法进行估值。 自由现金流折现法作为实业企业常用的估值方法，却在商业银行估值中应用较少。本文旨在通过几种估值方法的理论回顾与比较，揭示自由现金流折现法在商业银行估值中的可行性，并将估值方法结合我国资本市场、会计制度以及商业银行经营状况的实际加以讨论与完善。在此基础上，通过一定的假设与预测，进行自由现金流折现法的上市商业银行估值实证研究，以检验此模型对于股权投资的参考意义。 Abstract Valuation of firms has always been the core of equity investment. The investment decision on a firm’s equity directly depends on the accuracy on the valuation. Financial institutions, with its special business pattern and financial reports, are quite complicated for investors to analyze their value. As the institutions of receiving public savings, commercial banks are especially difficult for such process. Usually analyst uses Price/Book Value ratio to conduct this job. Discounted Free Cash Flow method is a widely accepted valuation tool on firms. However, there is few application of DFCF method on banks. This thesis starts with the comparison between different valuation models and to reveal the potential application of DFCF method on banks. Together with the consideration of China capital market, accounting standards as well as the operating reality of Chinese commercial banks, the thesis will set up some hypothesi