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豆价遇强支撑 预计震荡反弹 —2010年下半年豆类半年报 豆类研究员：钟正平 TELE-mail: zzp@gyqh.net 要点与建议 2010 年以来，农产品在自身基本面偏空以及全球紧缩性货币政策的背景下，价格从高位大幅下跌，不过美豆在900 美分附近遭遇强劲支撑。尽管市场随后积极寻求反弹机会，但南美大豆丰产、美豆出口竞争不再具有优势、美新豆播种面积继续获得补充等利空因素压制着盘面的反弹空间。 六月底美国农业部报告显示，预计2010年大豆种植面积为创纪录的7886.8万英亩，高于分析师平均预测的7829.2万英亩。种植面积报告利空给远月合约期价带来沉重压力。 预期第三季度农产品将出现震荡反弹行情，但是反弹幅度决定于资金的运用情况。 一 、2010年上半年行情回顾 2010 年以来，农产品在自身基本面偏空以及全球紧缩性货币政策的背景下，价格从高位大幅下跌，不过美豆在900 美分附近遭遇强劲支撑。尽管市场随后积极寻求反弹机会，但南美大豆丰产、美豆出口竞争不再具有优势、美新豆播种面积继续获得补充等利空因素压制着盘面的反弹空间。整个2010 上半年，美豆在920-1000主区间内窄幅波动。影响外盘的主要基本面因素有三个，一是南美大量大豆上市，供应总体充裕；二是北美大豆播种时的天气炒作因素；三是美豆陈豆库存表现紧张。在这些因素的作用下，美豆总体承压，走强的趋势难以持续，但天气因素也总能给期货带来升水，900 的支撑始终难以打破。另外，由于陈豆库存紧张，CBOT 大豆期货合约表现为陈豆合约价格高于新豆合约价格。 国内方面，连豆和豆粕期货基本上处于弱势震荡的格局。一方面，大量的进口大豆使库存空前充足，豆类期货都受到较大的压力；但是另一方面，由于外盘的支撑和前期海运费的走高，豆粕期货价格得到较好的支撑；而大豆在播种时的天气因素炒作，也一度推高了期货价格，连豆1101 合约一度突破4000 元/吨，而豆粕1101 合约也接近了3000 元/吨。但是后来供应的压力仍然没有缓解，加上整个宏观经济形势的恶化，连豆和豆粕期货价格都出现回落。 图1： CBOT美豆11月合约走势图 数据来源：广永期货数据库 图1： 连豆1101合约走势图 数据来源：广永期货数据库 图3：Y1101走势图 图4： M1101走势图 数据来源：广永期货数据库 基本面动态 本年度，全球宏观市场进入对全球即将步入紧缩性货币政策周期的担忧情绪之中，各国相继的收缩流动性举措尤其是中国进入1 月以来一系列货币收缩举措令市场的担忧变成部分事实，全球股市应声回落，尤其是1 月12 日中国央行上调存款准备金率，拉开了全球股市加速下行的序幕。在这种系统性风险下，已经上涨了一年的商品市场同样开始了压挤价格水分。在挤干部分水分后，商品的走势在自身基本面影响下出现分化，基本金属、原油这些与通胀周期紧密的品种随着经济正常复苏的步伐继续攀高，而CBOT 农产品却在基本利空的压制下低位整理，南美大豆丰收以及美国大豆播种面积继续增加的预期是压制豆类商品表现的主要利空点。 美国农业部3 月31 日的两份报告被市场理解为最后的基本面利空释放，进入4 月后市 场在基本面局部利多以及周边市场回暖的带动下展开反弹，并形成对震荡区间的突破。但是由于中长期的利空压制始终存在，在缺乏可持续性的利多刺激背景下，市场继续追高动能不足，美豆的反弹在重要压力区1020-1060 美分的下沿1020 美分即遇阻回落。细心的投资者会发现，美豆价格在4 月份上冲1000 美分后，我们观察到期货总持仓量却并未出现延续之前的大幅增加趋势，即使随后价格创出阶段高点，但持仓却反有下降的迹象。这种迹象在较大程度上说明，市场对美豆在1000 美分之上继续冲高的信心明显不足。随着量能的减退，价格选择回落整理，也是价量配合的一种运行规律所在。而随后由于希腊、西班牙等国引发的欧洲债务危机引发全球系统性风险，商品市场遭遇重挫，美豆加速下挫。4 月、5 月两个月时间中，市场呈现明显的倒“V”型走势。 大连豆类的走势整体与美豆趋同，但在节奏上略有差别，尤其是4 月份北方低温暴雨的 天气延误大豆播种影响，游资对远月合约的推动热情相对积极。而豆粕更多地受到进口大豆港口库存高企以及下游消费疲软拖累，整体表现要弱于连豆走势。 六月底美国农业部报告显示，预计2010年大豆种植面积为创纪录的7886.8万英亩，高于分析师平均预测的7829.2万英亩。种植面积报告利空给远月合约期价带来沉重压力。笔者依然认为，若7-8月份北美大豆主产区没有出现灾难性天气，美豆期价中线回调格局不变，中线将震荡下行再创年内新低，美豆期价言底为时尚早。 2010/2011年度美豆的