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可拓综合评判在我国股票市场风险预警中应用研究 　　[摘要] 本文在对我国股票市场风险研究方法分析基础上，提出利用可拓风险评判模型预警股票市场风险。并通过分析我国股票市场的风险现状，建立可拓评判模型。结合历史数据，在层次分析和专家打分基础上确定权重，对模型验证，为股票市场风险预警提供了一种定性分析与定量分析相结合的新思路。 　　[关键词] 股票市场 可拓综合评判 风险评判 关联函数 　　 　　一、引言 　　 　　股票市场作为资金和资本高度聚集的场所，是市场资源配置的重要途径，同时又是一个风险非常高的市场。一旦股票市场爆发危机，将导致市场价格大幅快速下跌，造成巨额账面资产灰飞湮灭，放大风险效果。如何度量中国股票市场风险，建立一个合理的风险预警模型也是众多学者一直以来的研究课题。由于中国股票市场存在风险来源多、系统性风险强、政策影响严重等???点，难以用传统的风险评价模型描述。 　　本文依据可拓学的基本原理，将可拓评判模型与股票市场相结合，建立股票市场风险评判模型，并以定量数值表示评判结果，能较完整的反映股票市场风险的综合水平。 　　 　　二、股票市场风险研究方法概述 　　 　　1.现行股票市场风险研究方法综述 　　股票市场风险研究沿着两个方向发展，一是从效用本身出发，对股票市场风险进行描述性评价；二是从具体计量方法出发开发各种风险计量模型。前一方向对风险因素的评价比较全面，但因其缺少客观的数据支持逐渐不被作为主流方法；建立模型这一方向则在国际、国内的风险评价方法中迅速发展。Markowitz（1952）的均值―方差模型简单明了，但没有反映风险的本质属性，存在协方差病态问题。其后Sharpe（1964）引入了β系数，可以方便的区分系统风险与非系统风险，但其易变性不能正确反映风险。VaR方法在JP摩根（1994）的推动下，成为现今国内外学者研究证券市场风险评价的主要方法之一。VaR由于能够间接地代表测度趋势下的风险而大受监管机构的偏爱，但不能处理处于极值变动情况下的股票市场风险。此后，恩格尔的ARCH理论、Nelson的EGARCH（1990）模型、Urtasev（2000）的CVaR模型，以及逐渐发展的copula理论都在解决证券市场风险中的极值变动问题作出了贡献。但这些方法都是从市场历史的收益和价格出发，分析市场风险，并没有从风险来源的角度对风险的评价、预测做出很好的解释。王志宇、许良、张学成（2000）构建了基于人工神经网络的金融危机专家系统，其后的ANN模型较好的考虑了风险来源和风险因素，但基于ANN模型训练方法的约束，其黑箱构造使得对训练集外的数据很难有准确的判断，且预测精度非常低。鉴于上述分析，我们考虑将可拓评价方法引入股票市场风险评价中。 　　2.可拓优度评判模型 　　可拓学是用以解决矛盾问题的学科，它可以通过条件或目的的转变把矛盾问题转化为相容问题，建立起化矛盾为相容问题的逻辑关系和定量化工具。可拓风险评价方法就是在此基础上建立的一种将各种不相容的风险因素综合考虑，在选取指标数值和确定各因素权重后，利用关联函数对风险级别量化计算的评价方法。这种风险评价方法能够从风险来源的本质出发分析风险对象属于某级别的程度，同时也有助于从变化的角度来分析变化中的事物。 　　3.股票市场风险的可拓性分析 　　股票市场是一个涉及筹资者、证券公司、证券交易所、投资者等代表不同利益主体的复杂系统，任一主体行为的不规范，都会引发市场风险。同时，系统外部环境如政策、经济形势等因素的变化，也会对系统产生影响。非理性预期则是心理预期这一风险因素的非正常非合理变异，从而对系统产生影响。传统的风险评价方法不能很好地把这些风险因素综合考虑量化计算，而根据物元理论，世界上的一切事物都是可以开拓的，可以从不可用因素中开拓出可用因素。用物元R＝(N,c,v)表示股票市场风险，则股票市场风险可以发散为： 　　 　　三、股票市场风险的可拓评价模型 　　 　　1.风险因素和风险级别 　　根据可拓学理论，结合金融市场风险预警模型，将股票市场的风险描述如下图： 　　设R表示物元，N为基本的风险空间，c为风险的特征指标。根据风险因素的特征，按风险大小的不同，将风险划分为不同的级别。建立风险级别域 U = {u1, u2, …… um }, m为风险级别数。则风险类别的经典域和节域分别为： 　　R0j=(U0j,v0j)=(uj,c,v0j)=(uj,c,＜a0j,b0j)(1) 　　Ru=(U,c,vu)=(U,c,＜au,bu) （2） 　　式中U0j为第j类风险级别，j=1,2,……m；v0j为 关于c的量值范围。U为风险级别的全体。vu为U关于c的量值范围，即U的节域。 　　2.待评风险模型的建立 　　对待评风险