基于精算理论住房抵押贷款定价研究.docVIP

基于精算理论住房抵押贷款定价研究 　　一、引 言 　　 　　对于商业银行来说，借款者违约将会造成不良资产的增加，在影响银行资金周转的同时更降低了银行的收益。为防止因违约行为而造成的损失，商业银行必须对贷款进行科学定价。定价模型是商业银行赖以进行有效定价的重要手段和工具，到目前为止，较具代表性的是住房抵押贷款证券定价模型，财务管理理论与风险定价理论是其重要的理论基础：财务管理理论主要站在银行业资产管理角度思考，住房贷款定价问题本质上通过对银行承担的信用风险进行预测及对资产成本及各项费用进行度量，对贷款确定合理的风险溢价和成本；风险定价理论则更多站在风险定价的角度，目前发展的两类较为完善的模型是结构化模型和简化形式模型。前者的核心原理是将违约概率看作内生变量，将企业债务看作一种期权，并利用期权定价公式对债务进行定价，具体又分为单经济因素模型与双经济因素模型。后者强调在贷款的历史数据中通过统计方法描述出借款人的还款行为特征函数并建立贷款定价模型，核心思想是利用固定收益证券的利率期限结构理论对风险债务进行定价。由于我国住房抵押贷款市场有着自己的规律和特点，使得研究不能仅仅照搬外国模式。因此，本文在分析总结国内外研究成果基础上，先将损失划分为理性违约损失与非理性违约损失，然后针对两种损失分别建立了死亡率模型和准备金提取模型两种精算模型，最后根据无套利定价理论，将贷款看做是一笔投资，与投资于国库券进行比较，从而得出贷款价格。 　　 　　二、模型的建立 　　 　　（一）基本假设 　　1.非理性违约损失。假设贷款人只有在发生失业、死亡等情况下才会选择非理性违约。因此对于同类贷款的非理性违约损失，其单位贷款损失额是一定的。由于非理性贷款损失与人的意愿无关，仅仅由客观因素决定（例如失业、死亡等），而此类客观因素在统计学上具有一定的规律性，因此可以用统计方法进行估计。如果用?φ表示非理性违约贷款期望损失额，由于非理性违约与主观因素无关，因此当银行进行投资时会存在： 　　φ=Σn-1k=0V?t×k｜q?x×(1+R)??n-k? 　　（1?? 　　（1）式中V?t表示到第t年为止还款后的剩余款额，k｜q?x表示危险函数（危险率函数），即为年龄为x岁的人在x+k岁到x+k+1岁发生非理性违约的概率，k表示贷款期限内的某一年，1+R表示累计因子，R表示贷款利率，n表示贷款年限。 　　由于k｜q?x很小，根据成本加成模型，R在基准利率左右，实际情况中虽然可以上调100%，但此时对商业银行来说将会面临很小的贷款需求，因此大多情况下都是在基准利率附近，故（1）式中R可写成R=r+Δ?R。其中r表示基准利率，Δ?R表示贷款利率与基准利率之间的差额，将(1+R)??n-k?展开得： 　　(1+R)??n-k?=(1+r)??n-k?+Σn-k1C?i??n-k?Δ?i?R(1+r)??n-k-1?（2） 　　由于｜Δ?R｜远小于1，并且含Δ?R的项随着Δ?R阶数增高会对结果的影响越来越小，对于总体的影响也会越来越小，因此含Δ?R的项可以不予考虑，故（1）式可以近似写成： 　　φ≈Σn-1k=0V?t×k｜q?x×(1+r)??n-k? 　　（3） 　　（2）式表明，非理性违约损失与还款方式、危险率和基准利率有关。 　　2.理性违约损失。对于理性的贷款违约行为，为了估计其贷款损失率μ，先将贷款根据它们的信用级别进行分类，然后，同一级别贷款的理性违约损失率μ大体上相等。如果用L?A表示此类贷款的的理性违约损失,l??Ai?表示此类贷款中某一笔贷款的理性违约损失，则L?A=Σil??Ai?，用B表示某类贷款的总贷款额，β?i表示此类贷款中某一笔贷款的的贷款额则B=Σiβ?i，则贷款损失率μ可以通过下面的式子得到： 　　μ=L?AB=ΣiL??Ai?Σiβ?i 　　 （4） 　　（4）式可以得到某一信用级别的理性违约损失率，在不考虑信度问题的情况下，当有新的贷款时，只需知道其所处的信用级别就可以确定其理性违约损失率。 　　（二）基本模型 　　根据假设，一笔贷款的本金为p，贷款利率为R，将银行的贷款看做是一笔投资的话，其贷款收益可以认为是贷款利息所得，同时其要承担可能的损失和扣除相应的费用，依据无套利均衡法则，其得到的净收益至少应为投资于无风险国库券的收益率（r?f）。即： 　　p(1+R)?n-φ-pμ=p(1+r?f)?n， 　　R=n(1+r?f)?n+μ+φp-1（5） 　　通过（5）式可以看出，贷款价格与国库券的收益率、理性违约损失率和非理性违约损失率都是正相关的，它们的值越大，贷款价格越高。如果考虑成本的话，假设费用率为，则（4）式可以写成： 　　R=n(1+r?f)?n+μ+c+φp-1， （6）?