我国上市银行资本结构对EVA影响实证研究.docVIP

我国上市银行资本结构对EVA影响实证研究 　　上市银行业绩评价问题是一个很敏感的问题,它不仅关系到投资者、债权人和其他利益相关者的利益,更能对我国金融行业的持续健康发展产生举足轻重的影响,因此合理评价上市银行业绩显得尤为重要。EVA指标不仅考虑了资本成本,还充分估计了银行风险的影响。而且,EVA指标最大化与股东投资价值最大化相一致,从而克服了传统业绩衡量指标的最大缺陷,减少了代理成本,使银行所有权与经营权达到统一。 　　我国上市银行经过不断的改革和发展,其资本结构发生了显著变化,而资本结构的合理与否对EVA有着重要影响。因此,本文将通过实证分析方法来研究上市银行资本结构对EVA的影响,为上市银行通过合理调整资本结构来有效提高EVA提供数据支持,并最终达到提高我国上市银行竞争力的目的。 　　 　　一、样本选取与变量说明 　　 　　截止到2007年底我国共有14家银行上市,但不少银行是近两年才上市的。考虑到时间跨度问题,本文选取了上市时间较早的五家银行,包括深证发展银行、招商银行、浦东发展银行、民生银行和华夏银行,进行相应取舍之后时间跨度选取为1999-2007年,并采用年度数据。实证分析所需数据来自国泰君安数据库以及各样本银行网站公布的各年年报资产负债表、损益表计算整理而得。 　　由于各银行上市时间不一致,即样本个数不一致,因而本文数据为非平衡面板数据,具体分布情况如下表。 　　 　　本文变量包括经济增加值指标和资本结构变量。前者可用EVA和EVA回报率两个指标表示,为更科学准确地反映银行的价值创造水平,我们选用EVA回报率(REVA)。本文首先从EVA的基本模型EVA=NOPAT-TC#8226;WACC出发,对净利润、资本成本率和资本总额三个关键变量做出以下调整: 　　1.净利润不再加回利息支出部分。 　　2.将权益资本成本率视为实际资本成本率,并根据相关研究确定了资本资产定价模型中β、无风险收益率和风险溢价三个关键因素。最终得出资本成本(CC)的计算公式如下: 　　CC=TC#8226;WACC=TC#8226;Rs=TC#8226;(Rf+0.0499) 　　3. 由于银行的负债成本就是运营成本,在净利润计算中已经扣除,所以银行的经济增加值公式中不再考虑债务资本。 　　因此,本文将我国上市银行的经济增加值模型确定为: 　　EVA=NOPAT-EC#8226;(Rf+0.0499) 　　由于EVA指标本身是一个绝对量的指标,无法在横向上进行比较。本文选择相对指标经济增加值回报率(REVA),用公式表示为: 　　REVA=EVA/TC=EVA/EC 　　根据本文的研究目的,资本结构变量涵盖了股权集中度、股权构成指标。关于股权集中度指标,普遍采用CRn和δn指标来衡量,前者表示前位大股东的持股比例之和,该指标越大意味着股权集中度越高,后者表示前n位大股东持股标准差,该值越大表示股权分配越集中。本文选取第一位、前五位、前十位大股东持股比例及前五大、前十大股东持股标准差来描述股权集中度。关于股权构成指标,本文用国有股比例(GS)、法人股比例(CS)及流通股比例(LS)三个变量描述。 　　根据已有文献和本文研究目的的需要,除了股权集中度和股权构成特征变量之外,我们还考虑了银行资本规模、成长能力及资产负债率三个控制变量,分别用AT、GROWTH、DAR表示。所有变量的具体含义标注如表2。 　　考虑到资产总额TA为数量指标,且与其他比率指标相差太大,为使该变量具有稳定性,本文采用该变量的对数形式用于建模分析,即InAT。 　　 　　二、变量描述性统计 　　 　　将表2中的所有变量的统计数据进行简单处理,得到各变量的描述性统计指标如表3。 　　从表3中可以看到,上市银行第一大股东的持股比例均值为0.1155,最大值达到0.2357,可以看出,我国上市股份制银行的第一大股东并不占较强控股地位,而是相对控股。这在一定程度上解决了银行中的委托――代理问题。同时,第一大股东持股比例标准差为0.0507,即各银行第一大股东持股比例较均匀。从前五大股东持股比例0.3162来看,第二至第五大股东的持股比例达到0.2007,说明前五大股东之间股权分布相对分散。这一结论同样可从前十大股东的持股比例0.4151及前五大股东持股比例标准差、前十大股东持股比例标准差得出。 　　国有股占比为0.2431,中位数为0.2023,占比取值空间较大,说明国有股占比多数年份处于均值之下,即各上市银行国有行政控股情况得到很大改善。从均值来看,法人股持股占比较国有股占比略大,但取值空间小于国有股占比,即我国上市银行法人股占比变动相对国有股占比稳定,这也说明我国上市银行股改更加侧重在国有股上。从流通股占比来看,中位数0.66