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我国外汇储备增多与流动性过剩关系实证分析 　　[摘 要] 随着我国经济的快速发展及对外开放程度的不断加深，外汇储备增多与流动性过剩问题渐成研究热点。本文运用计量经济学时间序列模型和格兰杰因果检验模型对我国外汇储备和货币供应量的关系进行了实证分析，得出外汇储备对基础货币有显著的正向影响等结论，并提出调整我国对外经贸政策的相关建议。 　　[关键词] 外汇储备 流动性过剩 货币供应量 基础货币 　　 　　一、引言 　　近年来，随着我国对外开放程度的不断加深,国际收支连续多年出现双顺差，外汇储备增加现象日趋明显,尤其是1994我国外汇体制改革和汇率调整后,外汇储备更是急剧增长。相关资料显示,2005年末我国外汇储备达8188.72亿美元,比上年增长34.3%，外汇占款为71191亿元人民币，比上年增加18600亿元；2006年末外汇储备达10663.44亿美元，比上年增长30.2%,外汇占款为98891亿元,比上年增加27700亿元;2007年末外汇储备达15282.49亿美元，比2006年增长43.3%，外汇占款为115168.71亿元，比2006年增加16277.71亿元。 　　与此同时，国内货币流动性过剩问题也日渐突出，表现为货币供应量大幅上升与物价水平升高。相关资料显示，2005年末基础货币投放额为64343.13亿元人民币，比上年增加5487.03亿元，广义货币供给量M2达296040.13亿元，比上年增长17.6%；2006年末基础货币投放77757.83亿元，比上年增加13414.7亿元，广义货币供给量M2达345577.91亿元，比上年增长16.9%；2007年末基础货币投放101545.4亿元，比2006年增加23787.57亿元,广义货币供给量M2达403401.3亿元,比2006年增长16.7%。 　　随着外部经济对国内经济影响逐渐加大，外汇储备过快增长与国内流动性过剩已经成为我国经济运行的两大突出问题，人们更加关注外汇储备和流动性过剩的关系。在现行外汇体制下，本文拟就外汇储备与国内货币供给之间的关系，两者是否存在因果关系，以及外汇储备增加对货币供给的影响程度等问题运用定量分析方法进行探讨，从而为我国对外贸易政策的调整提供政策依据。 　　二、研究设计、分析与研究结论 　　1.单位根检验 　　本文选取的是2005年1月～2008年3月的外汇储备(wh)和基础货币(MB)的月度数据，所有数据均根??中国人民银行与国家统计局网站相关资料整理而得。外汇储备通过人民币对美元各月平均汇价数据进行换算，并使其与基础货币币种单位一样，同时对两者都取对数记为外汇储备(Lwh）和基础货币(Lmb），如此既可将间距较大数据转换为间距较小数据，也便于随后取差分。 　　本文采用ADF 法应用 Eviews5.0软件进行平稳性检验，检验结果见表1。 　　注：①检验形式(c, t, m)分别表示单位根检验中是否有常数项，时间趋势项及滞后阶数； 　　②滞后阶数有SC最小准则确定。 　　由表1可知，在1%，5%和10%的显著水平下，Lwh和Lmb的ADF值都大于临界值，因此这两个序列本身都是非平稳的；而它们的一阶差分dLwh和dLmb的ADF值都小于临界值，表明都是平稳，因此这两个时间序列变量都是一阶单整过程I(1)。 　　2.协整分析 　　既然Lwh和Lmb都是I(1)过程，那么就可以分析外汇储备和基础货币之间是否存在协整关系，在此，我们采用EG两步法做如下回归并检验两个变量是否存在协整关系。 　　首先，以Lmb为被解释变量，Lwh为解释变量，用OLS回归方法估计回归模型，可得估计的回归模型： 　　Lmb=2.941740+0.729409Lwh+μt（1） 　　 (0.49966)(0.04494) 　　R2=0.879941 F＝271.1828 df=37 DW=0.392010 　　可看出该模型拟合??度较好,通过t检验和F检验,而DW=0.392010表明模型存在自相关，这是由经济活动的滞后效应所造成。 　　若上述两个变量存在协整关系，则由上式计算的残差应具有平稳性，对残差进行ADF检验，如表2所示： 　　由表2可知，残差的ADF值小于5%显著水平下的临界值，从而拒绝H0，表明残差序列不存在单位根，是平稳序列，说明Lmb和Lwh之间存在协整关系，表明两者之间有长期均衡关系。但从短期来看，可能会出现失衡，为增强模型精度，可把协整回归(1）式中的误差项et视为均衡误差，通过建立误差修正模型把基础货币的短期行为与长期变化联系起来。误差修正模型结构如下： 　　△Lmb=α+β△L+yrt-1+εt (2） 　　其中，△Lmb=Lmb-Lmbt-1，△Lmh-Lwht-1 　　对模型(2)的