1带1路战略下人民币海外循环机制研究.PDFVIP

“一带一路”战略下人民币海外循环机制研究 巴曙松 CF40 成员，候任港交所首席中国经济学家 中国银行业协会首席经济学家，哥伦比亚大学高级访问学者 叶聃 国家开发银行深圳分行 在当前的国际环境下，推动人民币国际化的重要环节之一，就是逐步让人民币在离岸市场连 续流动和交易起来，建立起完善的离岸循环机制，包括流出、流通和回流环节。“一带一路”战 略的推出为促进人民币流出境外创造了条件，我们需要在此基础上探讨促进人民币境外实现自循 环、进而进一步推动人民币国际化的途径。 一、 人民币海外循环机制 1 “一带一路”战略为人民币流出创造了条件 （1） “一带一路”战略带来的贸易和投资需求 “一带一路”纲领性文件《推动共建丝绸之路经济带和21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动》 1 （以下简称“一带一路”纲领文件）在贸易畅通方面提出了要构建区域内和各国良好的营商环 境，积极同沿线国家和地区共同商建自由贸易区；在对外投资方面提出要加快中国投资便利化进 程，消除投资壁垒，拓展相互投资的领域，这就为人民币向海外输出创造了条件。 1 国家发展改革委、外交部、商务部于2015 年3 月28 日联合发布。 1 亚洲开发银行预计，2010 年到2020 年，亚洲各经济体的基础设施要想达到世界平均水平， 内部基础设施投资需要投入8 万亿美元，融资需求和融资缺口巨大。如果其中一半资金使用人民 2 币结算，也将向海外输出大约24.8 万亿人民币，相当于中国外汇储备规模。 （2）“一带一路”是推进人民币国际化的难得契机 “一带一路”战略的发展能够极大带动中国的对外贸易和投资，从而促进人民币向海外输 出，这是中国对外贸易战略需求衍生出海外机构持有人民币的交易动机，在海外形成充裕的人民 币供给为人民币国际化创造了基础的市场条件。 2、人民币海外流通情况 人民币流出本国后，要求有发展良好的离岸人民币中心支撑其在海外的流通，实质上需要离 岸人民币金融市场提供的丰富的人民币计价资产以支持投资者的持币意愿。 根据环球同业银行金融电讯协会的数据显示，2014 年4 月，香港占境外人民币支付比重约为 72% ，是目前最主要的人民币离岸中心。除香港外近年来其他离岸人民币中心也快速发展起来， 主要包括伦敦、新加坡、中国台湾、澳大利亚、马来西亚等国家和地区。 离岸人民币在境外流通还包括在周边国家流通（持币交易动机）以及被一些国家纳入外汇储 备等形态存在。 3、人民币回流通道 目前离岸人民币回流方式主要包括以下几种：人民币直接投资（FDI），境外机构投资境内 银行间债券市场，人民币境外机构投资者制度（RQFII），沪港通制度，存款直接回流以及跨境 人民币贷款等。 二、香港离岸人民币市场的发展情况 2 截至2014 年12 月，中国外汇储备规模为3.84 亿美元。 2 离岸资本市场的广度和深度决定了海外货币持有者是否能寻求到合适的投资工具和风险管理 场所，从而为实现人民币国际化创造条件。 1、香港离岸人民币市场发展现状 2009 年中国政府推出跨境贸易人民币结算后，香港离岸人民币市场从早期的仅能通过清算行 存款于人民银行开始，经过快速发展初步形成了相对完整的金融市场，目前离岸市场上存在人民 币贷款、债券、股票等基础金融产品以及人民币计价的资产管理产品。 （1）香港的离岸人民币基础金融业务发展现状 离岸人民币贷款 香港离岸人民币贷款主要包括双边贷款、银团贷款和贸易融资等产品。目前，香港人民币融 资的利率通常在3-4% 的年利率，低于内地5-6% 的年利率。截至2014 年12 月底，香港未偿还人民 3 币贷款为188 亿元，仅占当年人民币存款和存款证的16% ，市场发展相对缓慢。 制约香港人民币贷款市场发展的瓶颈之一主要包括离岸人民币贷款使用主体缺乏，目前大部 分为出口外向型中资企业在港设立壳公司申请贸易融资，而壳公司财务实力并不足以申请