机器人投顾工作原理、应用前景与监管建议.PDFVIP

“机器⼈投顾”⼯作原理、应⽤前景和监管建议 张家林 投资顾问服务在⻄⽅发达国家已经⾮常成熟。⼤数据、⼈⼯智能技术的迅猛发展， 机器智能取得了⻓⾜的发展，在⻄⽅发达国家，越来越多的资产管理机构采⽤“机器⼈投 顾”向其客户提供服务。由于低廉的成本、⾼效率的服务，应⽤越来越普及。在我国，⼈ ⼯投顾发展还不完善、不成熟的情况下，监管层⾯临越来越紧迫的保护中⼩投资者的使命。 本⽂主要从技术的⾓度介绍“机器⼈投顾”的原理、应⽤实例，并分析机器⼈投顾监管⽅⾯ 的⼀些问题，旨在让业界更多的了解这种新技术发展带来的⼀些变化和机遇。 ⼀、“机器⼈投顾”概念的形成 早期的“在线资产组合管理”服务的主要驱动⼒是能够提供基于互联⺴的、低成本和 资⾦⻔槛低的投资顾问服务。近2、3年以来，随着⼤数据、机器学习技术的突破，⼈们 可以开发出更⾼级的⼈⼯智能系统。鉴于早期有过IBM”深蓝“机器⼈战胜⼈类象棋⼤师的 1 先例 ，⾃然地，开发出能够战胜⼈类投资经理的“机器⼈”的挑战就引起⼈们极⼤的兴 趣。可以预⻅，由于⾦融市场的复杂性远远超过国际象棋、围棋，开发出能够战胜巴菲特、 索罗斯这样超级明星投资经理的“机器⼈”还需要相当⻓⼀段时间。但能够战胜普通投资 者、⼤多数投资经理的“机器⼈”依然是具有⼲阔市场发展前景和令⼈期待的。在这样的背 景下，能够提供类似⼈⼯投资顾问服务的⼈⼯智能系统－“机器⼈投顾”的概念就应运⽽ ⽣。 美国、欧洲、⽇本等国家对于投资顾问的经营范围的约定⼀般包括以下四个类 2 别 ： （A）服务⽅和特点投资者订⽴服务协议，投资顾问以⾯对⾯、寄送、传真或者邮件证券 投资分析报告等形式，向特定投资者提供投资建议； （B）向不特定的投资者，通过报刊、杂志、媒体或者报告会、讲座等公共聚会的形式， 向不特定的投资者提供特定证券投资价值的判断和建议； （C）服务⽅和特定投资者订⽴服务协议，接受客户的部分或全权委托，对客户账户上的 股票、债券等证券进⾏买卖活动； （D）为上市公司或者企业提供并购重组等财物顾问服务。 机器⼈投顾 （Robo Advisor）的概念最早于2012年前后出现在美国，它主要是指 为客户提供基于算法的在线投资顾问和资产管理服务，包括的服务内容为上⾯的（A）、 （B）、（C）三类。区别于⼈⼯投顾模式，机器⼈投顾可以⽆需⼈⼯参与的情况下，就 可以为客户提供与⼈⼯投顾⼀样的服务内容，包括：投资咨询建议、投资分析报告、资产 类别选择、投资组合选择、交易执⾏以及⻛险管理等。机器⼈投顾按照其主要服务功能， 可以分为“咨询建议型“、“资产配置型”和“资产管理型”三个类别。 1 最新的成就是Google的Alfa Go战胜围棋欧洲冠军棋⼿。 2 《我国证券投资顾问法律制度完善研究》,杨成卿 2015年 第 1 ⻚ “咨询建议型”主要以向客户提供⼀些证券分析和投资咨询建议，即上述（A）、 （B）类服务内容的机器⼈投顾。这类机器⼈投顾主要是应⽤在投资范围是⾮标类资产、 以及包含诸如税收优化、养⽼⾦规划等的场景。它不能接受客户委托进⾏交易执⾏以及具 有实时特征性质的估值定价、⻛险管理等服务。 “资产配置型”主要以标准类资产，即在交易所交易的股票、债券、ETF、基⾦以及 期货衍⽣产品为投资标的，接受客户部分或全权委托，提供上⾯的（A）、（B）、 （C）类服务内容的机器⼈。这种类型的机器⼈投顾的服务标准、要求都是最⾼的。这类 机器⼈投顾主要是应⽤在投资范围是标准类资产的场景。主要功能包括：资产类别选择、 投资组合选择、交易执⾏以及⻛险管理。它不拥有独⽴的客户账户体系，客户的账户体系 都由第三⽅管理和资⾦托管。 很多⼤型资产管理公司、商业银⾏由于不仅具备独⽴的客户账户体系，同时也有很 3 强的资产配置⼿段和⼯具 ，因此通常能够同时为客户提供上述两种类型的投顾服务，我 们称为“资产管理型”的机器⼈投顾。 ⼀、机器⼈投顾的⼯作原理 4 ⼀个标准的⼈⼯智能系统模型 如下图所⽰： 图1 5 具备⼈⼯智能特征 的机器⼈投顾⼤都参考这种标准模型进⾏设计开发和实现。“机 器⼈投顾”是⼀个复