百大集团股份有限公司理财目标案例分析报告.pptVIP

百大集团股份有限公司理财目标分析 财务目标作为财务理论的逻辑起点，既是理论研究的出发点，也是公司财务活动的最终目标。从理论上说，上市公司应以股东财富（或企业价值）最大化为理财目标。但在实务运作中，往往会因内外部各种因素的影响发生变异，或规模最大化、或利润最大化，或实际控制人利益最大化，或经营者效用最大化等。 【案例资料】 一、百大集团基本情况 百大集团股份有限公司的前身为大型零售企业杭州百货大楼。1992年以定向募集方式改制为股份有限公司，1993年组建集团公司，1994年公司股票在上海证券交易所挂牌上市，证券交易代码为600865。2006年，公司国有股份转让给西子联合控股有限公司，2008年完成股权分置改革。公司旗下拥有浙江百大置业有限公司、杭州百大置业有限公司、杭州百货大楼、杭州大酒店和商居大厦物业管理分公司等多家分子公司。? 百大集团主要股东持股情况表 图1 百大集团与实际控制人之间的产权及控制关系方框图 目前，公司正由百货业为主导向房地产、商业贸易、酒店业和金融投资等现代服务业务转型。公司未来的发展战略是“以商业地产板块为核心业务，以商贸运营和酒店连锁板块为周边业务，以金融投资板块为支持业务”，即航母战略。公司转型后，将秉承“创业、诚信、专业、共赢”的核心价值观，以“为全社会创造和谐商业空间，为合作者创造共赢利益空间，为公众创造人性化生活空间”为企业使命，致力于发展成为“驰骋中国商业地产，造就最具成长性的现代服务业集团”（愿景）。 公司现阶段的利润主要来源于百货零售、酒店服务和商居物业。2010年公司全年实现营业收入117895.86万元，利润总额10343.13万元。 二、百大集团公司理财目标研究 理财目标是公司财务运作的目标导向和决策依据。不同的公司，实际理财目标各不相同，或为规模最大化、或为利润最大化，或为资本利润或每股收益最大化、或为股东财富最大化、或为企业价值最大化、或为相关利益人利益最大化，甚至可能异化为实际控制人利益最大化或经营者效用最大化。 西方财务理论认为，公司应以股东财富最大化为财务目标。上市公司理财目标是股东财富最大化也得到了我国很多财务学者和实务界人士认同。那么，百大集团的财务运作，是否一直行走在股东财富最大化的轨道上？ ㈠公司上市至2001年的理财目标：利润最大化 公司上市后，做大利润是其财务运作的主要目标。 这一阶段，百大集团主要通过三条路径去谋求公司利润的增长： 1.通过对外投资，建设了杭州半道红商居大厦，组建灵隐旅游发展有限公司，收购了杭州旅游贸易公司等，不断追寻新的利润增长点； 2.完成杭州大酒店和百货大楼辅楼的建设，以拓展主业的经营规模； 3.由购销逐渐走向联销和场地出租，实现了百货零售业商业模式的转变，不断提升存量资产获利能力。资产规模伴随着投资与扩张而不断增长（见图2）。 图2 百大集团1994-2001年资产变化图 投入大量资金并承载追寻新利润增长点巨大期望的灵隐旅游发展有限公司，自1999年动工以来一直处于建设之中。其他一些投资项目或规模不大，或投入产出比不高，因此，这一阶段的利润仍主要来源百货零售业。 20世纪90年代中期，浙江的百货零售业步入成熟期，之后杭州百货零售业竞争惨烈，多数公司淘汰出局。在这样的行业背景下，百大集团的收入和利润仍居于上升或在高位震荡波动（见图3和图4），在很大程度上是得益于基于做大利润目标下的投资扩张和经营创新。 公司投资所需资金，主要来源于IPO及配股筹集的权益资金和从银行获取的贷款资金。1994年公司IPO和1995年、1997年两次配股共募集资金36105万元，加之每年的利润留存，股东权益逐步增长（见图5）。 这也可以解释为什么公司利润居于上升通道中，而净资产收益率和每股收益则呈现下降趋势（见图6和图7）。 同时，公司银行贷款规模的不断攀升，也使公司的净财务杠杆呈现上升趋势（见图8）。 注：净财务杠杆＝净负债/股东权益， 净负债=金融负债减去金融资产，是公司的“净金融负债”，简称“净负债”。 　　金融资产是“负”的金融负债，它可以立即偿债并使金融负债减少。 　　公司真正背负的偿债压力是借入后已经用掉的钱即净负债。净负债是债权人实际上已投入生产经营的债务资本。 由此可见，单纯以利润最大化作为理财目标，不考虑投入资本数量和财务杠杆变化，极有可能面临净资产收益率或每股收益下降、财务风险上升的局面，这之于股东价值的提升是不利的。 ㈡2002年至控制权转移前的理财目标：经营者效用最大化 从理论上说，公司财务目标是为股东创造财富。在一定意义上，做大规模，做大利润，或提升净资产收益率，都是创造价值的重要路径。但在实务运作中，往往会因公司治理机制、实际控制人利益、行业发展周期等诸多内外部因素