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行业及产业 资源整合提升价值 非汽车交运设备/飞机制造 ——航空航天制造业点评 2006 年6 月21 日 行业研究/行业点评 相关研究： 投资要点： 宏伟的产业前景是行业投资价值的基础。航空航天产业是典型的高技 《2006 年机械行业投资策略》05.12 术壁垒、高成长领域，也是自主创新密集的领域，十一五期间中国航 《自主创新中国装备走向世界》06.03 空航天制造业将加速发展。随着神舟系列飞船发射成功，载人航天工 程将向纵深发展。飞机制造业，国家支线飞机项目快速推进，大飞机 计划正式启动，我们认为十一五将是飞机制造的起步阶段，为行业中 长期持续快速发展奠定基础。未来五到十年航空航天产业有望保持20% 以上的年均符合增长率。 统计数据显示飞机制造业增长速度加快。2004 年2005 年行业收入增长 速度在20%左右，今年前四个月提高到30%的水平，销售利润率指标也 明显上升。总体上，我们认为国内飞机制造业产品升级加快，自主创 新能力明显增强，满足国内三代换装飞机的需求。 分析师 空间巨大的国际市场向中国走来。航空转包市场机体、发动机分别都 高新宇 (8621)441 有约百亿美元的市场规模。航空零部件加工向中国转移的趋势明显， gaoxinyu@ 国内主要飞机制造商逐步进入跨国公司的全球采购体系，业务规模加 速发展。空客单通道飞机总装落户中国天津预示着中国制造水平的快 联系人 速提升。航天发射中国的低成本优势也将逐步转化为市场优势。 徐琳 (8621)451 资产整合将显著提升行业投资价值。中国航空航天类上市公司普遍是 xulin@ 相关集团内小部分资产发起上市，研发总装等核心业务通常保留在集 团内部，并形成大量关联交易，盈利可预测性低。随着国家对航空航 天产业发展思路的转变，民间资本进入该领域的范围将持续扩大。近 地址：上海市南京东路99 号 期股权分置改革中大股东资产作为对价注入上市公司就是明显体现。 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 着眼长远，把握时机，分享航空航天产业腾飞。近期二级市场对该板 块的投资分歧加大，波动幅度加大，部分反映了资源整合的预期。我 们认为行业的发展持续向好，建议从长期角度把握该行业的投资价值。 我们维持前期投资组合建议。 申银万国证券研究所 行业点评 1. 宏伟的产业前景是行业投资价值基础 航空航天产业是典型的高技术壁垒、高成长领域，也是自主创新密集的领域， 十一五期间中国航空航天制造业将加速发展。随着神舟系列飞船发射成功，载人