浅谈经理人股票期权激励制度中国化.docVIP

浅谈经理人股票期权激励制度中国化 　　[摘要] 在现代企业中，随着所有权和经营权的分离，企业经理人的激励约束机制建设便成了现代公司理论研究的核心问题，特别是针对我国企业股票期权制经理人报酬的实施与障碍，建立适合我国高层经理人员的激励约束机制，激发企业经理人的积极性和主动性，改善企业经营业绩和促进企业持续发展具有重要的现实意义。 　　[关键词] 经理人股票期权激励制度 　　在现代企业中，在所有权和经营权分离的现代公司制度下，对具有独立经济利益的经理人阶层进行激励和约束的制度设计尤为重要，经理人股票期权报酬性激励计划是一个重要的管理控制系统。 　　经理人报酬一般来说，可以有三个部分组成:基本工资、激励性报酬、津贴(基本养老金、健康保险等)。这三部分是相互关联的。其中，基本工资、津贴都为现金收入。基本工资一般根据经理人的经验、资历确定，对经理人的激励作用极为有限；经理人津贴（基本养老金、保险等）对经理人的激励作用也有限，且其激励机制比较特殊，所以对这两部分不做专门的论述。第二部分的激励性报酬，大致可分为两种类型:“短期激励”和“长期激励”，短期激励将经理人报酬同公司当前收入业绩相联系;长期激励将报酬同公司长期业绩状况相联系。 　　最近，媒体在讨论如何规范企业经理人的行为时，人们认识到经理人是否拿到相应的报酬已不仅仅是利益的得失问题，作为现代企业制度的有机组成部分，应尽快建立经理人年薪制，人们在建立年薪制讨论中，普遍主张在基本年薪、效益年薪之外再加上“股票期权”，认为这是一种激励机制与约束机制相结合的制度。现行的股票期权已经在我国一些地方、一些企业开始试行。而源于美国的股票期权制度本身并没有约束经理人的制度设计。为此，我国在试行中进行了改良，提出了企业实行股票期权制度改革，“主要采用部分企业和地区的一些成功作法，也要借鉴吸收国外的有益经验，又要结合我国的实际情况”的制订试行股票期权制度的指导方针。特别是武汉、北京等地企业的股票期权试点各具特色，尤为典型，折射出我国现行股票期权试点特色。 　　 　　??、我国现行股票期权试点与国外的股票期权制度的比较 　　 　　从武汉、 北京等地企业股票期权试点来看，我国现行的股票期权试点与国外的股票期权制度无论在方法上还是理论上都有不同，其中主要有以下两点: 　　第一，股票期权的形成不同。我国各地股票期权试点模式虽不尽相同，但在要求经理人必须购买这一点上是相同的，有的地方是用经理人应得奖金抵交股款，多数是像北京的作法，要求经理人在任期内分期缴足股款，否则将扣掉其应得奖金或所持其他实股。而国外的做法是，公司用可分利润到市场上买回本公司股份或授予经理人以新股认购权，待经理人欲行使股票期权时，可以既定价格购买该股份，再选择适当时机在市场上出售，以赚取差价利益。 　　从以上比较可以引申出的根本不同就是，我国经理人购买的期股是自始就确定了的，即自始就是必须买的，只是在没有缴足股款时，不为经理人完全所有，给经理人一段兑现的时间，在该期间届满时缴足股款者即可取得股份的完全所有权。由此，我国的股票期权“期”在实股的取得上，即经理人在一段时间内，必须缴足期股(虚拟股)的股款将其变为实股，所以我们又称股票期权为“期股股权”;而国外的股票期权是经理人在一段时间内，有自由选择是否按既定价格购买本公司股票的权利，所以又谓“股票选择权”。这一不同也就使我国试点中的股票期权，没有真正体现它作为一种报酬制度的激励优势，而更具有经营担保的味道。 　　第二，实施股票期权的指导思想不同。我们一直将经理人的激励机制与约束机制相提并论，想用股票期权来解决这对矛盾。所以在试点中，一方面大谈提高经理人的收入，用经济利益激励他们的工作积极性，而另一方面又要将其收入，甚至将其过去或未来的收入充作经营上的抵押担保，未达到预期效益时，以此向公司承担责任。即我国股票期权试点中的经理人要行使权利，需要完成股票期权协议中约定的各项考核指标，未完成者不仅不得行使权利，还要被扣除其所持实股的收益或其他收入等经济利益。而国外股票期权的行使，完全由权利人根据自己的利益来自主决定。当股票市场价格上升，主要是作为股票期权标的的本公司股票价格有上升趋势、有利可图时，股票期权的权利人会行使权利；而当该股票价格处于下跌态势，无钱可赚时，权利人可以放弃这项权利。所以，国外的股票期权制度是以股价上升为媒介，以股票收益为杠杆的经理人激励制度，不含所谓的约束机制。即股票期权是一种权利而不是义务，没有设置经营抵押担保的用意。 　　 　　二、我国股票期权制度的前景 　　 　　我国经理人股票期权激励制度的前景如何？这是一个必须面对的问题。在安然事件之前中国的理论界对期权制度报有很高的期望，希望通过该制度的引进来改善公司的治理结构，实现经理人和所有者之间的利益