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私募股权基金组织形式比较研究及中国选择 　　摘要：未来十年（2010-2020年）是中国私募股权基金迅猛发展的黄金时期，但我国PE仍处于发展初级阶段，在此关键点上，我国PE行业的组织形式研究显得非常重要。从国际上来看，主要包括公司制、信托制和有限合伙制。基金设立模式的选择在于通过合理的制度安排，设计有效的激励、约束和监督机制来减少信息不对称，解决委托代理关系中可能存在的道德风险问题。本文对三种模式进行分析，认为公司制和有限合伙制都优于信托制，最后结合我国的制度基础，目前优先发展公司制应是发展我国私募股权投资市场的一个有效路径。 　　Abstract：It is the golden age of PE in china in the future ten years from 2010 to 2020 years ,but china’s PE is still during the initial stage. On the key nodes in PE industry, the research on organization models is very important.It is mainly classified into three types，namely，company，trust―agreement and limited partnership．The model choice of funds’ establishment is to design effective incentive，constraint and supervision mechanisms to resolve the problems of information asymmetry and the potential moral risk in the agency relationship，through reasonable institutional arrangement．The paper analyzesdifferent organizations ，and concludes that company and limited partnership all exceed trust．Finally based on practical legal regulation in China，it puts forwards that company priority should be an effective route to develop China private equity investment market． 　　关 键 词：私募股权基金；PE；组织形式治理结构 　　Keywords：Private equity funds, PE, organization models ,governance structure 　　 　　私募股权基金(Private Equity Fund，简称PE)作为一种金融创新、制度创新和产业创新的结果，是近年来全球金融市场出现的重要现象或耀眼的金融亮点，是继银行信贷和证券市场之后的第三大融资市场，对全球经济产业了不可或缺的影响。一般认为，PE是以1946年美国研究与开发公司（ARD）的成立为其起始标志，起源于美国并在该国得到了充分发展，此后在欧洲、日本和以色列等国蓬勃展开，并促进了其国和世界经济的发展。 　　PE于20世纪80年代引入中国，其间一波多折，致使本土PE发展缓慢，市场上占据主导地位的仍是外资PE。我国正处于新兴加转轨的重要阶段，急需加快产业结构升级和创新型国家建设，实现经济增长模式战略转型，解决当前流动性过剩等问题，在此积极探索我国PE行业的组织形式确立与规范显得尤为迫切。 　　 　　一、PE组织形式的文献综述 　　从国际上来看，私募股权基金主要有公司制、有限合伙制和信托制三种组织形式，这些组织形式的存在以及发展的状况取决于它们解决投资者和基金管理人之间的委托代理问题的效率。国内外学者对PE组织形式的研究主要采用了契约理论和信号选择理论，以下从国外文献和国内文献分别进行综述。 　　（一）国外文献综述 　　 Jesen Meckling(1976)指出经理人不拥有企业的所有权，那么经理人与投资者之间就有可能产生利益的冲突。私募股权投资家为了避免代理冲突的产生，通常广泛采用股票赠与和股票期权。为了降低潜在的创业者博弈行为，私募股权投资家往往还要求股票和期权持有需达一定年限。也指出了外部人融资中的激励问题, 即经理人可能会采取那些有利于自身利益最大化, 但是却损害公司所有者的决策，建议将公司所有者的利益和管理者的利益尽量一体化。[