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评价指标在长期投资决策中应用研究 　　一、单一方案投资决策 　　单一方案投资决策是指只有一个投资项目可供选择的条件下，需要利用评价指标考察该独立项目是否可具有财务可行性，从而做出接受或拒绝该项目的决策。它又包括常规方案（指那些各年现金净流量的正负号改变只有一次的投资方案）下的单一方案投资决策和非常规方案（指那些各年现金净流量的正负号改变超过一次的投资方案）下投资决策。 　　对在常规方案下，静态评价指标（包括原始投资回收率k、会计收益率ARR、静态投资回收期PP，下同）和动态指标（包括动态投资回收期PP、净现值NPV、净现值率NPVR、现值指数PI、内部收益率IRR、年均净现值UAV和年均净现值率UAVR，下同）都可以作为单一方案投资决策的评价指标，其评价标准是： 　　1.净现值：当NPV≥0时，方案可行。 　　2.现值指数：当PI≥1时，方案可行。 　　3.内部收益率：当IRR??基准收益率或设定折现率，方案可行。 　　4.净现值率：当NPVR≥0时，方案可行。 　　5.年均净现值：当UAV≥0时，方案可行。其中 　　6.年均净现值率：当UAVR≥时，方案可行。其中 　　ic为设定折现率，S为项目建设期，NCFt为第t年项目的现金净流量。 　　7.回收期（包括静态和动态）：当PP≤基准回收期，方案可行。 　　8.原始投资回收率：当k≥要求的最低投资回收率，方案可行。 　　9.会计收益率：当ARR≥期望的ARR，方案可行。 　　其中利用动态指标对常规单一方案进行评价时，会得到相同的结论，评价者可以根据情况选取相应指标即可。其中NPV、PI和IRR是三个最常用的评价指标。使用静态指标进行评价时，一般与动态评价指标结论相同，如有矛盾的结论，则以动态评价指标为准。 　　在非常规方案下，除了不得使用内部收益率指标进行评价外，其他评价指标均可使用，其评价标准与常规方案完全相同。 　　二、互斥方案投资决策 　　所谓互斥方案是指多个相互排斥，不能同时并存的方案。互斥方案投资决策就是在每个入选方案已具备财务可行性的前提下，比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中选出一个最优方案。关于互斥方案投资决策的选优标准，虽然众说纷纭，但主要有以下两种观点：一是只注重投资的效果，而不注重投资的效率。其核心是净现值大者为优，前提是资金无限量，其理由是企业的经营目标是获取尽可能多的净收益，而不是要获取尽可能高的收益率，如果只投资1元钱，收益率为100%，也不过只挣1元钱。持这种观点者可利用净现值指标进行选优决策。二是只注重投资的效率，而不注重投资的效果。其核心是看单位投资收益的大小，其理由是资金不可能无限量，资源稀缺是客观存在的，因此必须合理有效地利用所有的经济资源。持此种观点者主要利用内部收益率进行决策或者利用原始投资回收率、会计收益率、净现值率、获利指数进行相关分析。 　　作者对此问题的看法是，对于互斥投资决策的评价标准，既不能单纯是看效果，以净现值最大为择优标准，也不能单纯地看效率，以内部收益率最大为择优标准。效果和效率是不可忽视的重要标准。应综合二者因素，区别不同情况进行择优选择。 　　假设有甲、乙两个互斥方案，表示原始投资的现值，其择优标准分别是： 　　1.项目计划期相同（n甲=n乙）,原始投资的现值相同（甲=乙） 　　（1）若NPV甲（ic）＞NPV（ic），选择甲方案； 　　（2）若NPV甲（ic）=NPV（ic），IRR甲＞IRR乙，选择甲方案； 　　（3）若NPV甲（ic）=NPV（ic），IRR甲=IRR乙，选择甲、乙方案都一样。 　　2.项目计算期相同（n甲=n乙），原始投资的现值不同（设甲＞乙） 　　（1）若NPV甲（ic）＞NPV乙（ic），选择甲方案； 　　（2）若NPV甲（ic）＜NPV乙（ic），IRR甲＜IRR乙，选择乙方案； 　　（3）若NPV甲（ic）＜NPV乙（ic），IRR甲＞IRR乙，分以下两种情况： 　　①NPVR甲×（乙－甲）＞NPV乙（ic）－NPV甲（ic），选择甲方案； 　　②NPVR甲×（乙－甲）＜NPV乙（ic）－NPV甲（ic），选择乙方案； 　　3.项目计算期不同（设n甲＜n乙），原始投资现值相同（甲=乙） 　　（1）若NPV甲（ic）＞NPV乙（ic），选择甲方案。 　　（2）若NPV甲（ic）＜NPV乙（ic），IRR甲＜IRR乙，选择乙方案； 　　（3）NPV甲（ic）＜NPV乙（ic），IRR甲＞IRR乙，分以下两种情况： 　　①若UAV甲＞UAV乙，选择甲方案 　　②若UAV甲＜UAV乙，选择乙方案 　　4.项目计算期不同（设n甲＜n乙），原始投资现值也不同 　　当甲＞乙时： 　　（1）若NPV甲（ic）