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电力设备及新能源行业：新能源和一次大幅下滑，配网、二次业绩靓丽 HeaderTable_User 5017298 5017400 5017410 HeaderTable_Industry investRatingChange.sa me 173833568 深 度 报 告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【 行 业· 证 券 研 究 报 告 】 投资要点 ?? 电气设备和新能源板块上半年收入小幅增长，利润同比负增长 40%。我们在 选取了 147 家上市公司进行统计，全行业收入同比增长 4%，管理费用同比 增长 17%,财务费用同比增长 114%,净利润同比下降 40%。份收入同比增长 增幅为负的公司共有 57 家，增幅为 0—30%的公司共有 63 家，增幅为 30% 以上的公司共有 29 家。净利润同比增长增幅为负的公司共有 82 家，增幅为 0—30%的公司共有 41家，增幅为 30%以上的公司共有 22家。 ?? 一次设备整体净利润增速下滑明显，配网成唯一亮点。一次设备板块收入同 比增长 5%，净利润同比降低 37%，净利润半年同比增长增幅为负的公司共 有 26 家，增幅为 0—30%的公司共有 13 家，扣除非经常性影响多为配网设 备企业，增幅为 30%以上的公司共有 6 家。一次设备中，高压板块今年表现 尤其不如人意，主要是产品价格下降导致毛利率大幅下降，需求降低也让收 入增长乏力。相较而言，受益配网投资高增长，中压电气板块情况要好很多， 配网类公司增速大多超过 30%。 ?? 二次设备板块整体保持较高增长。二次设备板块收入同比增长 50%，净利润 同比增长 13%。净利润同比增长增幅为负的公司共有 3 家，增幅为 0—30% 的公司共有 5 家，增幅为 30%以上的公司共有 5 家，可见公司之间差别较大。 ?? 电力电子企业收入增速分化严重，大部分企业业绩下滑。电力电子板块收入 同比增长 8%，净利润同比下降 5%。净利润同比增长增幅为负的共有 7 家， 增幅为 0—30%的公司共有 5 家，增幅为 30%以上的公司共有 1 家。分子行 业来看，变频器企业的收入和利润受宏观经济影响明显，大部分为负增长。 ?? 风电、光伏板块整体表现惨淡。光伏板块收入同比下降 35%，净利润同比下 滑 118%。风电板块收入同比下滑 22%，净利润同比下滑 68%。收入下滑主 要是由于 2012 年审批速度减慢，而利润下滑幅度远高于收入下滑幅度，主 要是由于竞争加剧毛利率大幅下滑。 ?? 投资建议和策略：中报分析中也可以看出配网和二次业绩表现靓丽，我们上 半年一直看好配网和二次，下半年我们依然看好，同时提示拐点企业的投资 机会，对于一次设备、电力电子、核电依然谨慎，光伏、风电保持中性。近 期建议关注：森源电气(002358，买入)、国电南瑞(600406，买入)、正泰电 器(601877，买入)、思源电气(002028，买入)、四方股份(601126，未评级)、 北京科锐(002350，未评级)、许继电气(000400，未评级) 风险提示：价格竞争加剧、投资增速下滑 新能源和一次大幅下滑，配网、二次业 绩靓丽 电力设备及新能源行业 重点公司盈利预测及投资评级 股价 2011 2012E 2013E 2014E 目标价 评级 国电南瑞 15.99 0.54 0.75 1.00 1.25 20.25 买入 思源电气 13.40 0.35 0.49 0.70 0.95 14.70 买入 汇川技术 19.96 0.87 0.82 0.95 1.20 20.50 买入 荣信股份 9.89 0.56 0.57 0.72 0.89 12.54 买入 正泰电器 15.10 0.82 1.10 1.33 1.60 22.00 买入 阳光电源 8.82 0.53 0.45 0.64 0.81 11.45 买入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 电力设备及新能源 报告发布日