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中国养老产业，产业痛点待破 HeaderTable_User 847289893 HeaderTable_Industry investRatingChange.sa me 173833597 深 度 报 告 【 行 业· 证 券 研 究 报 告 】 报告缘起 ?? 这是我们养老产业系列报告的第一篇，主要描述了产业整体机会和当前痛点， 后续我们将对养老产业持续跟踪，我们认为这是一个可以持续的投资主题。 核心观点 ?? 养老产业的潜在需求庞大，目前仍处于早期。我国已进入老龄化社会，根据 联合国预测，我国 65 岁及以上人口将在 2060 年达到顶峰，达 4.2 亿人。我 国已进入老龄化社会的现实以及老龄人口将在未来几十年中不断增长的趋势 决定了，谁能满足老人需求这一命题，将是目前以及未来较长时期内的一个 投资主题。就养老产业而言，老年人身体机能衰退和健康状况的恶化使得他 们对医疗、照护需求非常大，另外由于家庭结构变化，传统的家庭养老难以 覆盖全部的老人，社区养老、机构养老需求增大。 ?? 养老产业痛点多，核心两大问题是：支付能力不足与服务提供不足。一方面 老年人的潜在需求庞大，但目前受制于实际支付能力有限导致有效需求不 足。另一方面在养老服务获取上存在多个问题：1）老年人在医疗资源上需 求大，但可及性较差，2）养老服务供给增长但对实际需求的满足未明显增 长；3）受制于护理人员缺乏，对失能等刚需人群的服务提供有限。 ?? 养老产业机会巨大，政策推动行业不断进化。养老产业虽存痛点，但仍有很 大空间。一方面政策推动产业发展，养老服务供给不足的痛点恰是行业发展 机遇，对医养结合的发展模式，为失能等刚需人群提供服务的模式，以及养 老服务人员培训机构来说，都是重大机遇；另一方面，在老年人支付能力不 足，潜在需求无法释放，行业中多数机构亏损的情况下，目前能盈利的机构 竞争力强、发展空间大。另外支付能力不足的问题在目前政策推进和未来代 际变化中有望得到缓解或解决，也将带来行业利好。 投资建议与投资标的 ?? 看好养老服务运营商和全产业链公司。行业发展早期，养老服务运营商有望 最先受益。运营商中，我们较看好此前有过养老机构运营成功经验的公司， 建议关注双箭股份(002381，未评级)、绿庭投资(600695，未评级)；我们同 时看好有医疗资源的运营商，建议关注佐力药业(300181，买入)、万方发展 (000638，未评级)、湖南发展(000722，未评级)。由于行业处于早期，很多 公司在运营、开发和投资上并无明显区分，我们看好全产业链公司，推荐新 华保险(601336，增持)、建议关注保利地产(600048，未评级)、桂林三金 (002275，未评级)等。同时中国太保(601601，买入)将有望受益于个税递延 养老保险政策的出台。 风险提示 ?? 政府政策推进不足。 ?? 单一项目存在失败可能。 中国养老产业：产业痛点待破，蕴藏重 大机会 养老产业研究系列 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 报告发布日期 2015 年 12 月 13 日 证券分析师 养老产业研究小组 竺劲 0216084 zhujing1@orientsec4.cn 执业证书编号：S086051406003 唐子佩 0216083 tangzipei@orientsec.cn 执业证书编号：S0860514060001 虞小波 0216065 yuxiaobo@orientsec.cn 执业证书编号：S0860513050004 联系人 朱英 0213931 zhuying@orientsec.cn 张潇 0216253 zhangxiao@orientsec.cn 王婧 0216094 wangjing7@orientsec.cn 相关报告 九部委联合发文，医养结合推进将加速 2015-11-24 国务院定调医养结合，老有所养大有可为 2015-11-12 HeaderTable_TypeTitle 养老产业研究系列 —— 中国养老产业：产业痛点待破，蕴藏重大机会 目 录 1、养老行业现状：需求庞大，供给缺失 ......................................................... 5 1.1