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第10章 筹资决策 10.1 筹资概述 10.2 权益性资本的筹资——股票筹资 10.3 权益性资本的筹资——内部筹资 10.4 负债性资本的筹资——债券筹资 10.5 负债性资本的筹资—中长期借款和租赁 10.1 筹资决策 10.2 权益性资本的筹资——股票筹资 普通股是股票的一种，是财产所有权证书，其股息随公司利润的大小而变化的股票，是对公司拥有一定管理权和收益剩余权的有价证券 基本特征： 1、股票持有人与股票的权利及义务的不可分割性 2、股票所代表的财产只有所有权而没有支配权 3、没有固定还本的负担，筹资成本较高 4、股票持有人具有管理权（投票权和查账权）、收益权、 剩余财产分配权和 优先认股权 股票发行的条件 股票发行价格及成本 股票筹资的优缺点 优先股是企业主权资金的一部分，同时具有负债与普通股特征的混合证券形式 优先股的种类 优先股股东权利优先于普通股分配股利和剩余财产，但管理权限受到严格限制 通常优先股股利受事先确定的固定股利所限制，不能享受企业的剩余收益 对公司投资人而言，优先股比债券更有吸引力，因为股利收入的70%可以免税 对发行人而言，优先股的优缺点 10.3 权益性资本的筹资——内部筹资 10.3.1 概述 10.3.2 股利理论 10.3.3 影响股利政策的因素 10.3.4 股利政策 10.3.5 股票股利、股票分割和股票回购 10.3.1 概述 内部筹资——保留盈余和折旧 利润分配的一般程序 弥补以前年度亏损 计提法定盈余公积金、计提公益金 分配优先股股利 计提任意盈余公积金 发放普通股股利 内部筹资的优缺点 10.3.2 股利理论 股利政策是企业融资中不可分割的部分 由股利政策对企业价值产生影响的看法不同分股利无关论和股利相关论 股利无关论的代表MM认为，企业的价值完全取决于企业资产的盈利能力和投资政策，而盈利在股利和留存收益之间的分割并不影响企业的价值 股利相关论认为，投资者的股利偏好、对投资者征税的影响、筹资成本、交易成本与有价证券的可分性、机构的限制和财务信号等会影响企业的价值 股利政策的实证检验表明人们似乎都同意股利能够提供财务信号的说法，许多公司都遵循股利政策相关论的思路来采取行动 如果企业没有足够的超过所需报酬率的投资机会，应将资金作为股利分配给股东，但公司会考虑较为稳定的分配率 股利分配有现金股利和非现金股利两种形式，非现金股利包括股票股利、股票分割和股票回购 10.3.3 影响股利政策的因素 法律规定—资本保全的限制和股利分配的规定 债务合同限制 企业的内部因素 资金需求、资产流动性、举债能力、盈利能力 股东的要求 税负、股东的投资机会、股权的稀释 10.3.4 股利政策 股利政策有：剩余股利政策 变动的股利政策 稳定的股利政策 阶梯式的股利政策 股利稳定性的评价 10.3.5 股票股利、股票分割和股票回购 股票股利(Stock dividend)企业向股东发放的额外普通股股票，可节省现金和降低股利支付率，有小比例股票股利（市价）和大比例股票股利（面值），我国实行后者，大比例股票股利会降低股票的每股市价 股票分割(Stock split)通过降低股票的面值使发行在外普通股数量增加，从而导致每股市价的降低 股票合并(Reverse stock split)通过股票的合并使流通在外普通股数量的减少 股票股利分析 本质—不是利润分配给股东，而是将公司收益资本化 对公司的影响： 没有支付任何现金，经营资金没有减少 总资产、净资产不变，净资产项目发生变化 每股帐面净资产减少，每股收益降低 当股票价格过高时，可将其价格调整在一定的水平上 对股东的影响： 理论上未给股东带来价值 事实上能给股东带来价值 每股价格实际降低幅度低于理论降低幅度 与现金股利相同，需支付20%的个人所得税 五、股票回购（2-1） 股票回购(Stock repurchase)发行公司在公开市场上或通过自我认购回购股票 股票回购目的：股利支付策略 股票期权计划