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煤炭行业：动力煤短期前景向好——中国煤炭板块 能源 — 煤炭 证券研究报告 — 板块最新信息 2011 年 9 月 23 日 刘志成,CFA (852) 3988 6418 lawrence.lau@bocigroup 证券投资咨询业务证书编号：S1300209030301 唐倩 (8610) 6622 9077 Qian.tang@bocigroup 证券投资咨询业务证书编号：S1300207060241 沈涛 (8610) 6622 9097 Tao.shen@bocigroup 证券投资咨询业务证书编号：S1300511040001 图表 1. 上市公司估值表 公司名称 评级 股价 目标价 上升 空间 A 股 (人民币) (人民币) (%) 中煤能源 持有 8.89 9.70 9.1 大同煤业 持有 15.81 17.69 11.8 阳泉煤业 买入 23.86 26.84 12.5 昊华能源 持有 24.57 30.58 24.5 露天煤业 持有 17.12 20.68 20.8 冀中能源 买入 23.98 31.09 29.7 开滦股份 买入 16.73 20.06 19.9 兰花科创 买入 43.36 57.68 32.9 潞安环能 买入 28.99 38.84 34.0 盘江股份 买入 28.93 37.73 30.4 平煤股份 持有 13.37 13.12 (1.9) 平庄能源 持有 13.90 14.80 6.5 山煤国际 买入 29.10 36.89 26.8 中国神华 买入 25.69 34.02 32.4 神火股份 买入 14.74 20.65 40.1 西山煤电 买入 20.75 25.06 20.8 兖州煤业 持有 28.12 27.71 (1.5) H 股/港股 (港币) (港币) 中煤能源 买入 7.78 10.27 32.0 中国神华 买入 31.90 39.57 24.0 首钢资源 买入 2.90 4.38 51.0 兖州煤业 买入 17.68 24.67 39.5 资料来源：彭博及中银国际硏究预测 以 2011 年 9 月 22 日当地货币收市价为标准 本报告所有数字均四舍五入 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 中国煤炭板块 动力煤短期前景向好 我们预计，由于对供应方面的担忧，短期内秦皇岛动力 煤现货价格仍将进一步上涨。另一方面，我们认为，国 内焦煤价格在目前的旺季进一步上涨的空间有限。尽管 我们继续维持对 A 股煤炭板块中立的评级，但在板块连 续下跌后，估值已经比较合理，建议关注未来秦皇岛动 力煤价格上涨可能带来的阶段性投资机会。我们维持对 香港上市煤炭板块的增持评级。 支撑评级的要点 ?? 由于大秦铁路检修以及山西省部分煤矿关闭，我们 预计，短期内秦皇岛动力煤现货价格仍将进一步上 涨。水电发电量下滑导致对火电的依赖度上升，因 此煤炭需求也将走强； ?? 需求旺季到来将导致动力煤现货价格在年底前保 持高位； ?? 鉴于钢铁及其下游产业前景暗淡，我们认为国内焦 煤价格进一步上涨的空间有限； ?? 我们将 2011 年秦皇岛山西优混煤平均现货价格预 测上调了 3%至 815 人民币/吨，较去年同比上涨 9%。 也就是说，今年剩余时间内山西优混煤现货价格将 保持在 830 人民币/吨； ?? 我们还将 2011 年柳林硬焦煤平均现货价格预测上 调了 2%至 1,000 人民币/吨，较去年同比上涨 20%； ?? 我们维持对 A 股煤炭板块的中立评级，但是在板块 连续向下调整后，煤炭股估值进入比较合理区间， 建议关注短期动力煤价格可能继续上涨带来的阶 段性投资机会。。 主要风险 ?? 中国政府将动力煤的合同价的“限价令”延长一年； ?? 政策成本意外上升。 首选买入 ?? A 股: 神火股份、兰花科创、冀中能源、潞安环能。 ?? H 股/港股: 中国神华、首钢资源。 增持 H 中立 A 2011 年 9 月 23 日 中国煤炭板块 2 目录 短期内动力煤价格仍有进一步上涨空间...................................3 炼焦煤涨价空间有限 ......................................................................8 盈利预测及估值..........................................................................