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解决委托——代理问题的办法 1. 信息生产：监督 股东可以对公司活动予以监督，但是会存在高昂的实践和货币成本——高额核实成本 并且存在其他股东免费搭车者的问题 2. 旨在增加信息的政府监管 效果有限 3. 金融中介 风险投资公司集聚合伙人的资源，并利用这些资金帮助具有潜力的企业家，通常会在企业的管理层中派驻自己的人员，以便对公司的业务活动有更密切的了解。 同时，该企业的股份不能转让给除了风险投资公司之外的其他人，所以解决了免费打车者的问题。 第31页/共38页 解决委托——代理问题的办法 4. 债务合约 债务合约是债务人承诺向贷款人定期支付固定金额的契约性安排，因此，当公司具有较高的利润时，贷款人按照合约规定得到偿付，而不必了解公司的确切利润。只有在公司无法履行其定期偿债的义务，贷款人才有必要核实公司的盈利状况。 这种不需要经常监督公司，从而可以节省核实成本的优势，使得债务合约在筹资领域比股权合约更为普遍。 第32页/共38页 8.6 道德风险如何影响债务市场的金融结构 债务合约中，借款人扔有动力参与风险程度超过贷款人意愿的投资项目 解决债务合约中道德风险的办法 1. 净值与抵押品 激励相容 2. 限制性条款的监督和执行 限制违背贷款人意愿的行为的条款 鼓励符合贷款人意愿的行为的条款 保持抵押品价值的条款 提供信息的条款 3. 金融中介 第33页/共38页 金融发展与经济增长 中国是金融发展重要性的反例吗？ 第34页/共38页 8.7 利益冲突 范围经济：通过将一笔信息资源应用于许多不同的金融服务，金融机构可以降低单笔金融服务的信息生产成本 利益冲突：一家金融机构提供多类服务，这些服务之间存在潜在的竞争关系，利益冲突就会出现 1. 投资银行的承销和研究服务 如果承销业务的潜在收入远远超过销售活动中的经纪人佣金，银行会有强烈的动机改变向投资者提供的信息，以适应发行企业的需求。 第35页/共38页 8.7 利益冲突 2. 钓鱼行为 投资银行在价格被低估的热门股票首次公开发行（IPO）时，将其份额分销给其他公司的高级管理人员，目的是换取这家公司与投资银行未来的业务合作机会 3. 会计师事务所的审计与咨询服务 首先，对于同一客户，审计部门为了争取咨询业务，可能会扭曲自己的判断和意见；其次，审计部门所审计的信息体系可能是非审计部门的同事所设计的，因而不愿意对该体系提出批评。 第36页/共38页 8.7 利益冲突 4. 信用评级机构的信用评价与咨询服务 评级机构可能倾向于提高信用评级，以吸引来自发行人的更多业务（发行人向评级机构支付报酬）； 如果信用评级机构还提供附属的咨询服务，则信用评级机构对自己的工作进行审计；此外，信用评级机构也可能会提供有利的信用评级结果，从而为其附属的咨询服务吸引新客户。 信用评级机构在次贷危机中扮演的角色 信用评级机构一方面对次贷产品风险进行评估，一方面又帮助客户安排这些产品的投资结构 第37页/共38页 8.7 利益冲突 为消除利益冲突所做的努力有哪些 2002年《萨班斯-奥克斯利法案》 2002年全球性法律和解协议 第38页/共38页 第3篇 金融机构 第8章 金融结构的经济学分析 第9章 金融危机与次贷风波 第10章 银行业与金融机构的管理 第11章 金融监管的经济学分析 第12章 银行业：结构与竞争 第1页/共38页 第8章 金融结构的经济学分析 比尔·盖茨曾预言：“传统商业银行将成为21世纪的恐龙”。Critical Analyze it。（合理性与不合理性） 企业与市场的二分法 金融交易中的交易费用及其特殊性 金融中介存在的理由 金融中介功能 第2页/共38页 企业与市场的二分法 市场：价格机制实现资源配置，存在成本，发现有关价格的成本，为市场进行的每一笔交易谈判和达成一份独立合同的成本 交易费用 企业：用行政命令和权威代替价格机制来实现资源配置 企业之所以存在就在于企业在内化市场交易的过程中节省了交易费用 代理成本：内部组织、协调、监督 交易费用的存在：信息不对称 第3页/共38页 企业与市场的二分法 企业的合理边界或企业与市场的边界：在边际上，企业内的组织成本将等于另一个企业内的组织成本或通过价格机制组织交易的成本。如果企业内的组织成本小于通过价格机制组织交易的成本，则交易应在企业内部进行，或者新建一个企业，或者现有企业扩大规模，如企业之间的联合和一体化；反之，交易应通过市场进行，企业规模不能再扩大。 搜寻和信息费用（寻找交易对手）、谈判和决策费用（达成契约）、政策与实施费用（监督和保证契约的履