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人民币实际汇率与汇率稳定 —兼评巴拉萨－萨缪尔森假说 杭州商学院金融学院 陈志昂 方霞 310035 摘要：本文从理论和实证角度研究人民币对美元购买力平价及实际汇率的偏离问题。根据实证研究，1990- 2000年间，人民币实际汇率是低估的，扩展的购买力平价拟合度相对较高。导致人民币实际汇率的偏离主要原因为：中美两国经济结构的不同；可贸易部门和不可贸易部门相对劳动生产率的区别；中国工资上涨幅度低于可贸易部门劳动生产率涨幅，而美国工资涨幅大于可贸易部门劳动生产率增长率。通过对巴拉萨－萨缪尔森假说的检验，认为该理论适合以制造业为主导的发展中国家，而不适宜解释发展中国家和发达国家的实际汇率偏离。从政策角度看，当前的人民币汇率是适宜的，当前要重点防止不可贸易部门物价的过快上涨，并通过适度开放资本账户减轻储备增加的压力。 关键词：人民币汇率 购买力平价 实际汇率 巴拉萨－萨缪尔森假说 Abstract： On the discussion of RMB exchange rate after the currency crises of East Asian in 1997, this paper indicates that real exchange rates of RMB have been devaluated since 1990,and the stable policy of exchange rates of RMB is suitable. We find out that three factors lead the nominal exchange rates to deviate from PPP:(1)movements in the relative price of tradable goods;(2)movements in the relative weights of domestic and foreign non-traded goods;(3)changes in the internal price ratio．Empirical work has demonstrated that Balassa-Samuelson hypothesis can be use to explain the movements in the internal price ratio in China, but not in USA. The main reason is that the growth rates of the Chinese wages are slower than the growth rates of labor productivity in tradable sectors, contrarily the growth rates of American wages are more than the growth rates of labor productivity in tradable sectors． Key words: Real Exchange Rate, The Exchange Rates of RMB, Purchasing Power Parity theory (PPP), Balassa-Samuelson hypothesis 引言 1997年亚洲金融危机后，对汇率政策的研究成为一个焦点，并以购买力平价作为判断人民币汇率水平是否合理的依据。许多学者得出了人民币实际汇率升值，并提出了人民币贬值的政策建议，以应对金融危机的冲击。我国政府在1997年后坚持了人民币币值稳定的政策，并成功地抵御了金融危机的冲击，取得了经济高速增长，经常账户和资本账户的双顺差，国际储备持续增加的成就。最近，国际上又有一股压迫人民币升值的潮流，将中国看作是通缩的输出者。人民币究竟是贬值还是相对升值？人民币币值是否合理？我国是否应坚持对外币值的稳定？为此，需在理论和实证基础上予以回答。由于我国资本账户是管制的，购买力平价更适应作为汇率的基础。搞清购买力平价的概念，寻求购买力平价偏离的原因，对人民币汇率理论和政策均具有重要的理论和现实意义。 二、人民币购买力平价和实际汇率 自卡塞尔（1918年）提出购买力平价理论以来，购买力平价一直是国际金融理论和政策研究的热点和核心问题。由于绝对购买力平价必须以一价定律成立为基础，本文主要从相对购买力平价角度进行研究。 相对购买力平价可分为一般和扩展两种形式。相对购买力平价的一般形式可表达为： Erp = E0·(I / I*)，