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中国货币政策信贷渠道有效性和可控性研究【内容提要】在当前宏观经济背景下，信贷规模成为市场谈论和理论界研究的焦点问题。本文对我国货币政策信贷渠道及信贷规模的可控性问题进行理论梳理和实证分析，结果发现：信贷渠道在我国货币政策的传导机制中是有效的，信贷增长是我国物价增长和工业增加值增长的格兰杰因，信贷规模和货币供应量在某种程度上具有一致性，它们共同作为货币政策的中介目标。但是，信贷规模的可控性较差，外汇占款导致的存差规模扩大削弱了央行控制信贷规模的能力。Under the current macro-economic background，credit Scale has become the core issue in the theoretical and practical field. The paper presents an account of theory review and empirical study on the effectiveness of the credit channel of monetary policy and the controllability of the credit scale. The results show that the credit is an effectual transmission mechanism in China′ s monetary policy. The growth of credit is the Granger causality of the growth of price and industrial added value. Credit scale and money supply is identical to a certain extent and they serve as the intermediate target together for monetary policy. But credit scale cant be controlled effectively. The increase in foreign exchange，making the gap between deposits and loans become large，weaken the ability of central bank to control the credit scale.【关 键 词】货币政策/信贷渠道/有效性/可控性????Monetary policy/Credit channel/Validity/ControllabilityEE22UU1651103????中图分类号：F822.0　文献标识码：A　文章编号：1005-1309(2010)03-0003-008????一、引言????中国经济虽然没有直接遭受此轮西方金融危机的冲击，但受金融危机引致的全球性经济衰退影响明显，企业出口骤减，利润大幅下降，大量中小型企业经营出现困难甚至倒闭，经济增长放缓。中国政府反应迅速，在4万亿刺激方案、十大产业振兴规划等一揽子政策刺激下，国内消费平稳、投资大规模增长，宏观经济开始回稳并出现复苏迹象。可以说，国内需求的迅速扩张是大规模财政和货币政策刺激的结果，其中最明显的是巨额信贷规模投放。2009年，银行新增信贷9.59万亿元，远超年初5万亿的官方目标。广义货币供应量(M2)增速亦是如此，相对于GDP的增速创下近年新高。与之相伴的是，全社会固定资产投资高速增长，房地产价格呈加速上涨势头，一线城市房价已超危机前水平，创历史新高。一时间，信贷过快增长似乎成为固定资产投资过快和房地产过热的主要原因，巨额信贷规模也为新一轮产能过剩、银行呆账和通货膨胀埋下祸根。因此，在当前经济背景下，有必要对我国信贷渠道有效性及信贷规模的可控性等问题进行理论梳理和实证研究。????我国信贷渠道宏观效应的实证研究存在较大的分歧，争论的焦点不在于我国是否存在信贷渠道，而在于现阶段信贷渠道在我国货币政策传导机制中的地位。部分学者通过实证分析发现，信贷渠道在我国货币政策传导机制中并不居于主导地位，并且有不断弱化的趋势。如陈飞、赵昕东和高铁梅(2002)利用1991-2000年的季度数据进行实证研究，发现货币渠道较信贷渠道具有更大产出作用。孙明华(2004)利用1994-2003年的季度数据进行分析，结果表明现阶段货币政策主要是通过货币渠道而不是信贷渠道对实体经济产生影响。????不过，多数学者通过实证检验发现，信贷渠道在我国货币政策传导机制中仍居于主导地位。如周英章、蒋振声(2002)通过实证研究均指出，中国货币政策是通过信贷渠道和货币渠道共同发挥作用的，且信贷渠道