[经济学]债券回购操作技巧.ppt

债券回购计算及交易技巧 固定收益证券总部 一、债券回购基本知识、条件和 功能 债券回购交易定义 债券回购交易：以债券为抵押的资金拆借行为。 特点：一笔回购涉及两次交易契约： 期初的初始交易和期满的回购交易 债券回购的种类 现有交易所债券回购种类 债券回购条件 在交易所市场，可用于回购的券种 所有国债 上海交易所AAA级、且发行规模面值在5亿元（含5亿元）、期限在三年以上（含三年）的企业债券； 深交所AAA级企业债。 只有机构户才有资格参与债券回购交易。 债券回购条件 可用于回购的债券将被折算为标准券。 标准券是不分券种，只分回购期限，统一按面值计算持券量的标准化债券交易品种。 不同券种的折算率是根据相应债券的市场价格加以确定的。 证券登记机构明年将改为每周三公布下周各现券品种标准券折算比率，上交所和深交所同样适用。 债券回购条件 融券方在初始交易前必须把足够的资金存入所委托的的证券经营机构的证券清算帐户。在回购期内，不能动用抵押券。 融资方必须确保在交易期间内其在登记结算机构托管的标准券的数量不少于回购抵押的债券量，否则以卖空处罚。并确保在回购到期资金交收日有足额资金进行交收。若按规定将资金划拨到位，其抵押的标准券将用于平仓交割。 债券回购套利功能 以国债现券与回购套利为例： 操作原理： 债券回购套利功能 国债现券---回购套利的条件： 国债现券市场的收益水平高于国债回购市场的资金融资成本，并且当价差或利差达到足以“资金磨损”的费用时，（交易费、税金、融资成本等），它们之间的套利交易就成为了可能。 两个因素决定套利的大小 （1） 现券投资收益率与回购资金利率是否存在足够的利差。 （2） 回购利率的高低。它关系到短期融通资金的成本的大小，直接影响套利操作的盈亏。 国债回购套利功能 风险 债券价格下跌时，回购放大操作导致的成倍风险； 回购利率价格的不确定性和交易费用。 国债回购套利功能 结论： 债券现券-回购套利适用于： 现券市场处于上涨阶段，或者市场处于平稳阶段。 二、债券回购结算方式和交易成本对回购实际收益率的影响 现有回购交易标准品种 上交所： （1）国债 1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天 （2）企业债 1天、3天、7天 总共12只。 深交所： （1）国债 1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天、273天 （2）企业债 1天、2天、3天、7天 总共15只。 债券回购结算 债券回购的清算特点：一次交易、二次清算 一笔回购包括初始交易以及期满时的回购交易，期满时的回购交易自动产生成交纪录，无需再申报。 第一次清算：由融券方向融资方划款（本金），并划付有关的交易费用（佣金、经手费、风险金）。将融资方帐户内的标准券冻结。 第二次清算：由融资方向融券方划款（本息和）；将融资方帐户内的标准券解冻。 债券回购结算 债券回购的实际占款天数 债券回购的清算（电脑记账）为T+0,资金划转（财务记账）为T+1,但如果回购期间遇上周六、日或者节假日，资金的实际占用天数与回购天数出现差异，一方面是回购实际成本发生变化，另一方面使得财务帐与电脑帐出现差异，从而影响到回购的实际收益。 实际占款天数影响实际收益率 *结算规则每周都在影响短期品种1天、2天、3天、4天的实际占款天数，因此需要计算每一回购品种当天的实际占款天数，这是回购操作人员必须从事的基础工作。 占款天数的计算 *对于自营回购来讲，以周四的一天回购为例，一天回购相当与使用或放出三天资金，如下表： *以下总结出这4个短期品种在每周几实际回购占款天数的特殊情况： 债券回购业务中成本 1、收取佣金（不同回购品种的佣金比例不同） 2、经手费（佣金的5%） 3、营业税（5.5%） 4、风险基金（成交额的十万分之一） 小结：通过对上两个表内容可以看出，实际占款天数和交易成本是影响我们实际收益率的关键。下面我们需要分别研究这两个因素对自营业务和代理业务实际收益率和保本收益率的计算方法。 债券回购自营业务中成本与收益融资业务公式如下： 公式一：实际年利率=（成交利率/360*回购天数+佣金率*经手费率+风险基金率）/占款天数*360 公式二：保本年利率=（同业存款利率/360*回购天数-佣金率*经手费率-风险基金率）/占款天数*360 以周四的一天回购为例：回购利率为3.8%（高于其他日期） *测算融资实际年利率=(3.8% /360*1+0.0025%*5%+0