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公司调研报告/商业
新华百货（600785）：纳入物美发展平台 谋划新的发展路线图
● 目前的投资评级为中性，适当时候将调高公司投资评级 2006.8.30 评级 中性
市场数据 2006.08.30 主要财务指标
A股收盘价(元) 12.67 (百万元 ,元，%) 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E
A股一年内最高价(元) 12.75 主营业务收入 1604.20 1879.20 2212.78 2725.07 3364.22
A股一年内最低价(元) 6.67 增长率 21.19 17.14 18 23 23
上证指数(深成指数) 1655.20 净利润 42.01 39.87 49.60 68.62 86.92
市净率 2.18 增长率 0.69 -5.11 24.40 38.35 26.67
B股收盘价(美元) 每股收益 0.41 0.39 0.48 0.67 0.84
H股收盘价(港元) 市盈率 30.90 32.7 26.40 18.91 15.08
总股本 10289
资料来源：中国银河证券研究中心
流通A股 6464
流通A股市值(万元) 68262.49
投资要点：
● 公司资产负债率低、现金流充裕，是当地的少有优质企业，也是银
行争取的优质客户。
● 2006 年上半年经营状况有喜有忧：喜的是去年亏损 3488 万元的夏
进乳业扭亏为盈；忧的是年初开业的东方红广场经营状况不理想，
今年可能将出现较大亏损。
● 纳入物美发展平台后，公司正谋划新的发展路线图：路线图之一是
投入巨资打造夏进乳业并分拆到海外上市；路线图之二是将新华百
货作为物美在西北的发展平台，重点发展超市业态，打造成西北地
区有影响力的超市龙头企业；路线图之三是将物美的百货类资产置
入新华百货，实现百货类资产的借壳上市。
● 目前看，首先会采取第一条路线图，物美高层已经表态，将投入巨
资打造夏进乳业。但夏进乳业能否按照设想的路径发展，也有不确
定性。如果夏进乳业发展不顺利，第二条路线图可能会提上日程，
第三条路线图目前实施的可能性不大。
● 按照第一条路线图，同时我们假定商业部分保持现有的增长速度，
2006-2008 年，公司净利润将达到 4960 万元、6862 万元和 8692 万
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元。
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