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关于超额货币研究现状评价及其展望 　　[摘要]超额货币问题对于整个宏观经济形势的判断和货币政策的制定与执行都有着重要的理论和现实意义。关系到以对货币供应量的控制作为核心手段的货币调节工具是否有效。本文总结了近年来国内外学者对于超额货币的认识、测量以及成因的主要假说，在逐一进行评述后指出未来研究的路径选择。 　　[关键词]超额货币　概念和测算　成因假说　研究方向 　　[中图分类号]F832.2　[文献标识码]A　[文章编号]1000―7326(2009)05―0081―09 　　 　　传统的货币需求方程式认为，由于货币流通速度是一个相对较为稳定的变量，因此。如果一国的货币供应量超过经济的增长率会导致物价的上涨，就会出现超额货币，导致通货膨胀。Friedman(1992)更指出“无论在何时、何地，通货膨胀总是一种货币现象”。但是，McKinnon(1993)在对中国经济改革问题进行研究时却发现，虽然中国的货币供应量增长大大超过经济增长率，但是物价却没有发生大的变动。对此，他把发生在中国的货币供应量增长大大超过经济增长率，同时财政收入占GDP比率不断下降，但却能够在保持金融高速增长的同时成功地控制住通货膨胀的现象称为“中国超额货币之谜”。那么，这个“谜”发生的原因是什么?是不是中国特有的货币现象?如何计量它?其结果会不会对经济或金融带来冲击?如何防范未来的负面影响等一系列问题引起了国内外研究者的关注。并从不同的侧面对这个“谜底”进行推测，力图探究货币供应量和物价之间到底存在什么样的关系、货币需求函数是否稳定，以及由此而引致的对货币供应量的控制是否是一个好的货币政策目标等深层次的问题。 　　 　　一、国外的研究现状 　　 　　从目前的研究文献来看，国外对“超额货币”问题的研究往往是与“流动性”问题紧密结合在一起的，在大多数的文献中，“超额货币”(excessive money)与“超额流动性”(excessive liquidity)、“流动性过剩”(liquidity surplus)赋予了相同的含义。而从研究的方向来看，主要是集中在流动性的概念、流动性的测量指标、过多流动性与物价之间的关系以及由此而引发的对传统货币数量方程式的重新审视、在“强流动性膨???之谜”存在的情况下货币政策的选择与作用等几个方面。 　　 　　(一)流动性内涵及其测量 　　 　　 　　 　　 　　2、金融创新影响的实证分析。Judd and Scadding(1982)实证结果显示，在1973年之后，金融创新使得公众所持有的资产组合的品种不断丰富，并且各种类型资产之间的转换也更为便利，这在一定程度上导致了货币需求函数的不稳定。Markus Knell and Helmut Stix(2006)在对各位学者所提出的1000个货币需求方程式的实证结果进行分析中指出，金融创新变量的引入降低了货币需求方程式中的收入弹性，同时，金融创新对于一些特殊的现象，如：20世纪70年代中期的迷失货币、80年代早期货币流通速度的下降、90年代中期的货币流动速度之谜(velocity puzzle)等都具有很好的解释力。Basanta and Subramanian(2003)对金融深化中的发展中国家的货币需求函数的稳定性进行了研究，他们指出在前期对发展中国家货币需求函数的研究中，研究者大都忽视了发展中国家金融深化程度的变化，他们的实证结果显示金融深化对货币需求函数的稳定性造成了一定的影响。 　　此外，还有一大批研究者具体对各种新的金融工具的出现所造成的影响进行了实证检验。Duca(1990)、Anderson(1993)得出在20世纪80年代中期及90年代早期，抵押贷款融资等融资方式的产生对M1的增长速度产生了极大的影响，并改变了其潜在的增长趋势；Markose and Loke(2003)、Attanasio et al(2002)、Daniels and Murphy(1994)分别对ATM机大量普及对英国、意大利、美国的M1的需求所带来的冲击进行了研究，结果发现ATM机使用率每增长一倍会造成货币流通速度增加40％-50％。他们认为，新的交易工具或融资方式的出现，导致公众支付习惯的变化，并最终对货币的需求造成影响。 　　从国外的研究可见，国外对流动性过剩与超额货币两个概念范畴并未作刻意的区别，甚至在研究中对这两个概念混淆使用。而超额货币问题在20世纪70年代的发达国家也存在，并且研究者对此也展开了大量的研究。研究结果显示，在金融创新带来的外部冲击的影响下，传统的货币需求方程式变得不再稳定，货币与物价之间的稳定关系也受到了较大的影响。 　　 　　二、国内的研究现状 　　 　　(一)超额货币的内涵及其测量 　　1、国内学者对超额货币