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我国国际收支对货币政策独立性影响 　　 【摘要】 我国对外开放程度越来越高，研究外部冲击尤其是国际收支对我国货币政策独立性的影响显得越来越有必要。本文通过对2005年第三季度到2011年第四季度的数据建立向量自回归模型（VAR），并借助Granger因果、广义脉冲响应函数和方差分解得出了我国货币政策独立性较低的结论，同时发现国际收支顺差不是通货膨胀的原因。 　　 【关键词】 货币政策独立性 向量自回归 Granger因果 广义脉冲响应函数 　　 一、引言 　　 自1978年的改革开放以来，随着中国从1994年的官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，到1996年人民币经常项目下的可自由兑换，再到2001年加入WTO，我国的对外经济往来有了很大发展。在从封闭经济向开放经济转变的这一复杂过程中，对外贸易的飞速发展、大量外资的涌入等因素都使得我国国际收支余额大幅提高。正是由于这种对外开放度的提高和对外依存度的增强才改变了原有各个宏观经济政策目标之间的关系，特别是对中央银行制定货币政策的独立性提出了挑战。因此，现阶段我们在开放经济条件下研究我国货币政策独立性来自外部的冲击就显得十分必要。处于封闭经济条件下，中央银行的货币政策更多依赖信贷配给、利率和资产价格途径；在开放经济条件下，央行会增强汇率在货币传导途径中的作用。1997年东南亚金融危机后，我国开始实行单一钉住美元的固定汇率制度。从2005年后，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，但是为了避免人民币过快升值，中央银行还是频繁干预外汇市场，维持汇率的稳定。而频繁干预外汇市场会使得中央银行不能专注于实现国内经济的目标，对货币政策的独立性带来不利影响。 　　 较早对货币政策独立性颇有建树的是蒙代尔和弗莱明提出的蒙代尔―弗莱明模型，该模型为不同汇率制度下的政策效果评价提供了一个非常有用的分析框架。该模型的一个重要结论是：对于开放经济体而言，在资本高度流动的情况下，如果采取固定汇率制度安排，则货币政策将失效；如果采取浮动汇率制度安排，则货币政策仍然是有效的（详见图1、图2）。 　　 在此基础上???美国经济学家保罗?克鲁格曼在《萧条经济学的回归》一书中提出了一个国家的经济在全球化时代所面临的所谓“三难选择”，也被称作不可能三角形。它指的是对于国际货币基金组织（IMF）提出的下述三个目标只能达到两个，不能三个目标同时实现：货币政策的独立性、固定汇率制、资本的完全流动性。中国为了保持货币政策的独立性，选择了“固定汇率制+资本项目的管制”的模式，即只开放“经常项目”，不完全开放“资本和金融项目”。但是，随着对外开放度的提高，我国已于1996年实现经常账户的可自由兑换，正逐步开放资本与金融项目，以外汇储备为代表的国际收支余额正以显著的速度递增，这必将对货币政策的独立性形成一定的冲击。 　　 二、我国国际收支对货币供给量、通货膨胀和国内生产总值的影响 　　 1、数据选取和处理 　　 从1998年开始，为了减缓因为东南亚金融危机造成的经济波动，我国实施了单一钉住美元的汇率制度。随后为了加快人民币国际化的步伐，我国进行了人民币汇率形成机制改革。在2005年7月以后，我国正式实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。孙华妤（2006）基于VEC（向量误差修正模型）分析了1994―2004年的季度数据，得出在单一钉住美元的汇率制度下，我国货币政策仍然独立的结论。刘柏（2005）在分析我国货币政策独立性时，没有做单位根检验，而经济数据大多不会是零阶单整的，因此可能导致后面的分析建模产生偏差。除此之外，文章采用月度数据，但是GDP只公布季度数据，数据从季节数据转换成月度数据会产生偏差。鉴于以上两点，本文的数据区间从2005年第三季度到2011年第四季度，以研究人民币汇率制度改革以来的货币政策独立性，GDP增长率（GDPrate）本身已经是季度数据，仅仅通过虚拟变量进行季节调整。国际收支的变化用外汇储备增长率表示（FRrate），通货膨胀率用消费物价指数（CPI）表示，货币供给量采用广义货币供应量（M2rate）。上述三个变量的数据都是月度数据，采用三个月取平均的方法得到季度数据。上述所有数据都是从万得（Wind）资讯金融终端获取。 　　 2、单位根检验 　　 为了避免因为数据的非平稳而带来的谬误回归（spurious regression），先对数据的平稳性进行考查。对CPI、FRrate、GDPrate、M2rate进行单位根检验，采用的方法是拓展的迪基――富勒检验（Augumented Dickey-Fuller Test，ADF），滞后阶数根据SIC信息准则确定，结果见表1。 　　、M2rate都是一阶单整的，说明这四个变量