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资本市场发展对货币政策的影响研究 资本市场发展对货币政策的影响研究 摘要：资本市场对经济增长的作用越来越引起人民的关注，资产价格的变化已经逐渐成为一国经济测晴雨表。资本市场发展引致中国金融发生了深刻的结构性变革，资本市场已经成为中国经济生活的重要组成部分，一个蓬勃发展的资本市场正在从根本上改变中国的金融构架。相应地，货币政策实施的金融环境也有了很大改变。中国资本市场的发展对货币政策的最终目标、中介目标、货币政策工具以及货币政策传导机制产生重耍影响，从而对现行的货币政策框架提出巨大挑战，成为中央银行在制定和执行货币政策时必须加以考虑的一个重要因素。 关键词：资本市场 货币政策 The development of capital market on the monetary policy effect research Abstract：The capital market effect on economic growth caused by more and more people#039;s attention, the change of asset price has become an economic barometer measurement. The development of capital market of China finance caused profound structural change, the capital market has become an important part of Chinese economic life, a vigorous development of the capital market is fundamentally change China#039;s financial structure. Accordingly, the implementation of monetary policy and financial environment has changed. The development of China#039;s capital market on the ultimate goal of monetary policy, intermediate target, monetary policy and monetary policy transmission mechanism for producing heavy play effect, thus the current monetary policy framework presented great challenges, become the central bank in the formulation and implementation of monetary policy must be considered an important factor. Key words：capital market monetary policy 一、引言 在90年代，资本市场的发展对货币政策决策之所以尤其重要，一是因为资本市场在90年代发生了重大的结构性变化，这种结构性变化影响着货币的供给和需求、货币政策的传导机制，以及货币政策的工具；二是因为资本市场对经济的作用和对币政策四大目标的影响在增强；三是因为资本市场是货币政策的重要传导渠道，其发展、变化对货币政策的制定，实施和传导 效率具有重要影响。 资本市场为企业筹集资金的功能在加强，社会各类资金不断地大量进出资本市场，资产价格波动加剧，这些对经济增长的影响日益显著，也必定会对货币政策效果有所冲击。上世纪90年代中期以来，我国经济运行处于低通货膨胀状态，消费疲软，物价持续在低位运行。从1997年10月至2001年3月，全国商品零售价格指数连续41个月处于下滑状态。然而在此期问，股票价格指数却有所上扬，上证综合指数从1180．39点上涨到2112．78点，深证成分股指数也从4523．31点上涨到4965．98点。货币没有进入商品市场追逐价格，相反货币被资本市场吸纳。资本市场高收益高风险的特性使得在经济低增长时期有比商品更大的吸引资金能力，造成股价攀升而物价回落，物价(或通货膨胀)不对货币政策形成压力，而是股价对货币政策构成冲击，进而影响货币政策实施效果。 货币政策的变化，一方面是宏观经济、金融环境变化的结果，另一方面也反映出经济、金融中的诸多问题。随着世界经济的不断发展，各种金融创新层出不穷，高新技术在金融领域得到广泛的运用，世界范围内金融监管逐步放松，传统的货币需求函数已无法对现实货币动向的变化作出合理的解释，货币政策