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第16章_货币政策的传导机制和有效性 注：M=米什金“货币金融学”。 T=托马斯“货币，银行业与金融市场” 凯恩斯主义的观点 凯恩斯的观点 货币政策的目的是刺激经济，实际上就是刺激投资。因为货币政策直接影响的只是利率，而不是投资，所以，货币政策作用极为有限，且难以确定。 投资主要依赖资本利润率。只有当利率的降低引起资本利润率较大提高时，货币政策才会对经济产生作用。 在经济衰退时期，资本利润率极低，甚至是负数，而利率的下降又有一定的限度，难以下降到刺激投资所需的程度。 因此，凯恩斯认为刺激经济应该主要依赖财政政策。 凯恩斯的观点 货币政策的效果取决于货币供给对利率从而投资的影响。 投资支出的决定因素 资本边际效率（资本边际利润率），利息率 只要资本利润率超过利率，投资就有利可图 利率决定因素 货币供给和货币需求 货币需求不变，货币供给增加，利率下降，资本边际效率相对增加，投资增加，总产出增加。 凯恩斯货币政策传导机制图解 M=货币供给，L=货币需求，i=利率，I=投资，MEC=ME=资本边际效率 如果资本边际效率(边际利润率)对利率缺乏弹性，即MEC曲线非常陡峭，则货币政策的作用不大。 凯恩斯的观点-续 凯恩斯认为投资的利率弹性比较低，即MEC曲线比较陡峭，因此，降低利率对投资扩张的影响不大。 在危机时期，可能出现流动性陷阱，L曲线变成水平状，利率的货币需求弹性为无穷大（利率的货币供给弹性为0），货币政策不发生作用。即使货币供给对利率有影响，其作用也非常有限。 因此，利用税收和政府支出刺激经济的财政政策的作用要远大于货币政策。 凯恩斯主义的观点 长期和短期 货币政策的影响应该从长期和短期两个方面考察。 长期上，货币政策只能影响价格水平，不能影响经济增长。长期经济增长是由技术革新和市场前景等因素决定的。 在短期内，货币政策可以通过暂时改变投资和消费的信贷条件来刺激的经济。 总供给AS 基本假定 短期内，包括工资在内的生产费用不变 总供给与价格的关系 价格上升，生产费用不变，利润增加，总供给增加 价格下降，生产费用不变，利润减少，总供给减少 总供给与生产费用的关系 生产费用上升，价格不变，利润减少，总供给减少，即总供给曲线向左移动 生产费用下降，价格不变，利润增加，总供给增加，即总供给曲线向右移动 总供给随价格变动与总供给曲线的移动 AS=总供给，AD=总需求，P=价格，E=均衡点 图a说明，随着价格的变动，经济中的总供给量也相应发生变动。 图8#004699b说明，随着生产费用的变动，即使价格不变，经济中的总供给量也会变动。 总需求AD及其与价格的关系 总需求（AD=Y）的构成 Y=C+I+G+NX C=消费支出 I=投资支出 G=财政支出 NX=净出口 AD与价格P的关系： 价格变动，经济的总需求量也按相反方向变动 总需求AD与价格P的关系-续 价格与消费需求C的关系（财富效应） P ?? ?? 货币购买力 ?? ?? 消费者感觉自己财富 ?? ?? C ?? ?? AD ?? P ?? ?? 货币购买力 ?? ?? 消费者感觉自己财富 ?? ?? C ?? ?? AD ?? 价格与投资需求I的关系（利率效应） P ?? ?? 交易用M ?? ?? M/P ?? ??可贷资金 ?? ?? 利率 ?? ?? 投资 ?? ?? AD?? P ?? ?? 交易用M ?? ?? M/P ?? ??可贷资金 ?? ?? 利率 ?? ?? 投资 ?? ?? AD?? 价格与净出口（净外部需求）NX的关系（汇率效应） P?? ??可贷资金?? ??利率?? ??对外投资?? ??本币价值?? ??净出口?? ?? AD ?? P?? ??可贷资金?? ??利率?? ??对外投资?? ??本币价值????净出口?? ?? AD ?? 注：M/P=实际货币余额。名义货币=100，价格P=10，实际货币余额=100/10=10. P=20，实际货币余额=100/20=50. 总需求与消费、政府支出、净出口的关系 AD与C, I, G, NX的关系 C: 居民消费倾向提高（消费占总收入的比例提高），总需求增加；反之，总需求减少 I: 企业投资在价格不变时增加，总需求增加；反之，总需求减少 G: 政府支出在价格不变时增加，总需求增加；反之，总需求减少 NX: 外部需求在本国出口品价格不变情况下增加，总需求增加；反之，总需求减少 总需求随价格变动与总需求曲线的移动 图a说明，随着价格的变动，经济的总需