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资源型上市公司资本结构优化的思考 062 2016年7月 .chinabt.net 资源型上市公司资本结构优化的思考 青海盐湖硝酸盐业股份有限公司 王淑娜 摘 要：资源型上市公司资本结构具有资源的特殊性，而资本结构的优化是企业未来持续发展的主要动力。随着经济结构的进一步调 整，资源型上市公司将面临特殊产业链的联合和调整问题，因此优化资源型上市公司资本结构，提高企业产品竞争力是适应市场环境变 化的关键，也是区域经济发展的推动力。本文简述上市公司资本结构，分析了资源型上市公司资本结构的资源特性，以及资源型上市公司 资本结构优化存在的问题，基于资源特性提出相应的建议，对资源型上市公司优化资本结构有一定的借鉴意义。 关键词：资源型 上市公司 资本结构 产品创新 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：2096-0298(2016)07(b)-062-02 1 简述上市公司资本结构 资本结构是企业筹资决策的一项非常重要的概念，资本结构 优化更是企业财务决策的重要内容。资本结构是企业长期资本的 构成及其比例关系，是企业各种筹资方式形成的资本构成及比例 关系。从广义上讲，企业资本结构是全部资本的构成和比例关系，不 仅包括长期资本，还包括短期资本；从狭义上讲，资本结构就是长 期资本结构，资本结构也就是财务结构中长期资本结构的安排。资 本结构与财务结构相互影响，资本结构制约着企业财务结构，财务 结构又会影响资产占用结构、消耗结构以及分配结构，乃至整个资 金结构。本文认为，上市公司资本结构主要是债务资本与权益资本 的组合、比例关系。债务结构也就是长期负债中银行借款、金融债 券的比例关系，而权益结构就是权益资本中优先股、普通股和留存 收益的组合关系。资本结构优化直接影响筹资的资本成本、财务风 险，甚至是企业价值，同时还会对企业利润分配造成影响。因此，从 资本运作来看，筹资结构、投资结构以及资本分配是相互联系且制 约的，资本结构的变化对企业财务管理提出了更多的要求，资本结 构是企业盈利能力的重要动力，也是资本分配的重要因素，优化上 市公司资本结构，是企业未来发展的决定力量。 上市公司资本结构优化是企业资源优化配置，也是社会资源 优化配置的重要组成部分，当前我国正处在经济结构调整的改革 环境中，资源型上市公司如何调整以利用有限的自然资源，加快技 术革新、产业升级，提高企业发展质量，增强市场竞争力和抗风险 能力，实现资源结构的战略布局是我国“供给侧”改革的重要举措。 2 资源型上市公司资本结构优化存在的问题 按照相关理论分析认为，资本结构形成的经济动因是节税， 而负债比例与“节税”利益正相关，直接影响企业价值；而负债越 多又会增加企业财务风险，优化资本结构是企业持续发展的前提 和基础。资源型上市公司资本结构存在一定的资源约束，表现出 不少问题。 2.1 资源型上市公司的资源特性扭曲企业资本结构 资源型上市公司的一个显著特点就是对优势资源的依赖性， 资源型上市公司在经济发展中占有重要地位。由于资源是有限的， 资源型上市公司常常过分依赖资源，上市公司毫无计划地开采，同 时在加工和综合利用的程度都较低。此外对于资源利用和开采的 创新能力也不足，不仅带来一定的环境问题，还导致资源产业关联 度降低。资源型上市公司的资源特性在给企业带来发展潜力的同 时，又会造成企业负担，资源的开发和综合利用程度不够与企业资 本结构有着莫大的联系，由于资源存在有限性，只有综合利用资 源，提高资源的利用效率才能保持资源型上市公司的发展潜力，一 方面，资源型上市公司需要更多的研发和创新投入，这对资本结构 有着新的要求；另一方面，资源型上市公司带来的环境问题和资源 开发问题，会给企业造成一定的资金压力，对企业财务结构甚至是 资本结构造成不少压力。因此，资源型上市公司的资源特性会扭曲 企业资本结构，无形之中为企业优化资本结构造成一定压力。 2.2 资源型上市公司财务杠杆结构不合理 资产负债率是上市公司资产状况和偿债能力的重要体现，普遍 认为，资产负债率标准值为60%左右，而近年来我国企业的资产负 债率普遍高于标准值。高负债率并不表示资本结构不合理，而高负 债率极有可能导致资本结构的不合理，两者具有较大的正相关关 系。资源型企业在财务杠杆的利用上存在很大差异，财务杠杆又是 资源型企业进行负债经营的直接动力，由于债务资本筹资成本的 约束性差异，资源型上市公司债务资本的杠杆收益在一定程度上 依赖资源的综合利用程度，因此资源型上市公司财务风险随着资 源综合利用的难度和负债程度而增加。资源型上市公司普遍的高 资产负债率表明企业面临的财务风险相对较高