我国现阶段汇率制度下货币政策的独立性.docVIP

我国现阶段汇率制度下货币政策的独立性 我国现阶段汇率制度下货币政策的独立性美崎琳(西南财经大学611130) 【捕要】在级济余德化、合融贸易自由化的时代大潮中.我副级济与世二、赋予;五元悖论;数学含义界经济依存底格加，外部均衡问题进一步凸现，原先的内部均衡发生深在L阁中，三个顶点表示三个政策目标，二三条边代表三种政策刻变化，内部均衡和外部均衡发生了冲突。其中，最明盖的是ir.牟制度搭配。其中.Ms表示货币政策的独立性;如表示固定汇率;Kc表的密排与货币政策的有效性之间的冲突.这种冲突不仅增加了宏观调示资本的自由流动。根据等边-角形的性质:其内任何一点到三栓的难度，而且不同政策间阁串串的冲突更增加了宏观，政策调节机制J皮条边的委1i距离之初等于高，于是.我们可以在这个三角形内泼都作用的复杂性.鉴于此，我从;二元悖论;出发分析战国现阶段汇事行政策搭配的选撑。设在该等边三角形内(含.端点或边)任职一点伽rJJt下货币政策的根立，险。C.C点到二三条边的脏离分别为，Cm、Ck、巾，它们分别袋示货币政策E关键词)ir.事制度，二元悖论g货币政策效应相互依附的程度，资本管制的程度和汇率浮动的程度。着假设等一、;二三元停论;R.典政策组合边三角形的高为1.有Cm+Ck+ C俨1，且有时Cm，础，ω白。其20世纪60年代，在蒙代尔弗莱明模型的基础上，保罗·克鲁梅中ClT户。表示货币政策宪全独立.Cm=1表示其丧失独立性;Ck曼(叩P创刷l帕咱nanο)在其著作《萧条纷济学的囚归》→书中提出了;玉元o袭示资本自由流动.Ck=1表示资本管制;C俨0表示固定汇率悖论制，Ce=1表示浮动汇率制。政策独立性、t汇仁旦率挥稳E定草、资卫本#自由流动f兰兰者二之己间的栩1茧z制衡关系g对通过以上的理论与定义，我们可以将理论和实际相结合分析一个闺家而富，在货币政策独立性、汇且率韩稳定和资本自由流动这三三二我国现阶段汇率制度下货币政策的独立性。个政策臼标E当结中.只能同时选择两个，二者不可兼得J主先悖论;的豆、当前汇率制度下的货币政策独立性政策含义是:在资本流动条件下，央行为了保持货币政策独立性就(一)理论组合必须选择浮动汇事制度;如果实行固定汇率制度，央行不得不付出目前，我国经济处于转型时期，在宏观调控上应侧重于内部均丧失货币政策独立性的代价。因此，;二元悖论;不但阁将了开放经衡.IlP物价稳定、充分就业、经济增长，货币政策的独立性和有效性济中.资本自咄流动条件下，固定汇率制度和货币政策独在做两大是保证我国过渡时期经济稳定增长和向市场经济成功转型的重要金融目标不咖得的矛盾性，而且成为汇率制度选排问题的一个基手段。如果丧失了货币政策独立性这个主要的政策工具，我国就货币政lI#039;t不可能根据实际情况妥善处理国内经济发展中遇到的各种问题，独立【油〉最终会导致经济内外失衡。因此，我们必须保证货币政策的组立性，即满足Cm=0。随着我国加入wro的五年过渡期结束，外资银行将逐步享受和中资银行同等的待遇，资本流动的障碍进一步减少，对利率、汇率信号异常敏感的跨境资金的流动规模和频率都(B)资本管制会增加。外资银行将会通过各种子段，使国际资本绕过我国对资本项目的管制，实现人民币与外币的自由兑换.因此，现行人民币汇惑制度在资本项目下的管制会逐渐放松，以实现资本的有限流资本向自动，即满足。lt;Cklt; 1.鉴于我阂要实现货币政策的完全独立，又倒1量汇率(F，v)，(A)货币政lI#039;t无效Jf.iIJ (Kc) 会出现资本的布限流动。因此，根据;三元悖论;原蝶，我国汇率制本分析工具。下图即为三个目标只能取其立的组合情况J#039;王冗悖度选择必须是有限浮动的汇率制度，即加臼lt;1.它既不能是固定论;思想不仅从理论上阐述了三个目标之间存在的相互代替关系，钉伎美元的汇率制度，也不是完全自由浮动的汇事制度，而应该是而且概括了~阔的经济政策的不同组合模式2有管理的浮动汇率制度.因此，从现论上来肴，我国政策组合的选模式i一~丑角形的底边资本自由流动+固定汇率制+放弃择应是:Cm=0，但Cklt;1,0lt; celt; 1，即货币政策完全独立+资本货币政策的独立性飞模式二，二三角形的右边放模式玉，三角形的有限流动十汇率有限浮动.左边，含义间理可推。(二〉、现实组合模式旦与我国2005年7月21日汇率制度改革前的情况基本;三元悖论;理论是高度抽象的，它分析的是货币政策完全独一致.有效的限制跨同界的资本流动，可免除阁际资本市场对国立、汇率完全自由浮动、资本完全自由流动的极端情况.事实上，内利率水平的影响，并排除货币投机冲击的可能性.这样，有利于货币政策独立并不滋味着该阔的中央银行具有完全的独立性，只当局灵活运用货币政策解决宏观稳定问题。但是实行资本管制存能是相对的独立。汇率的