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货币银行学 第四章 金融中介 　　关于金融系统的几点困惑 Colin Mayer根据美国1970-1985年的数据： 1．股票并不是企业外部融资最重要的融资来源 2．发行可销的有价证券也不是企业融资的主要方式 3．金融中介和间接融资在金融市场上越来越重要 4．银行通常是企业进行外部融资时最重要的渠道 5．金融系统是经济中受管制最严厉的部分 6. 只有大的、业绩好的公司才可能通过证券市场融资 7. 债务合同中担保总是最重要的条款之一 8．典型的债务合同中对借款人安排了大量的限制性条款 　　　金融中介的经济分析 金融中介是指资产与负债主要由金融工具组成的企业。 金融机构包括间接融资中的金融中介机构和直接融资中的金融中介机构。本章只研究间接融资中的金融中介机构。 请你想象一下没有金融中介的世界会是什么样子？ 交易成本与金融机构 交易成本(Transaction Costs) ----指进行金融交易所花费的时间和费用。 交易成本的存在，阻碍了许多小额储蓄者和借款者之间的直接融资，阻碍了金融市场作用的正常发挥。 　　金融中介可以降低交易成本 　（1）规模经济：银行等金融中介正是这种能把许多闲散的小额资金聚集在一起，形成规模经济、降低交易成本的机构。 （2）专门技术：银行等金融中介开发出的专门的计算机技术，使得它们能够以极低的交易成本提供多种便利的服务。 　　逆向选择与金融机构 信息不对称容易造成逆向选择和道德风险; 逆向选择发生在交易进行以前。道德风险发生在交易发生以后。 逆向选择(Adverse Selection) ---指那些最有可能造成违约风险的借款者，往往就是那些寻求资金最积极、而且最有可能得到资金的人。 逆向选择导致储蓄者和借款者之间的直接融资成为不可能 　　解决逆向选择问题的措施 1.私人生产与销售信息（Private Production and Sale of Information） 搭便车现象 — 一些人不付费地利用他人付费所得到的信息，导致穆迪公司的信息实际上是卖不出去的。所以，通过成立信息公司是不能解决信息不对称问题的。 Free-rider problem interferes with this solution 政府干预以增加信息（Government Regulation to Increase Information） 　　解决逆向选择问题的措施 3.成立金融中介（Financial Intermediation） 　A. Analogy to solution to lemons problem provided by used-car dealers Avoid free-rider problem by making private loans Explains Puzzles 3 and 4 4. Collateral and Net Worth Explains Puzzle 7 　　道德风险与金融机构 道德风险（Moral Hazard） ---指贷款者把资金贷放给借款者以后，借款者可能会从事那些为贷款者所不希望的风险活动，这些活动很可能导致贷款不能如期归还。 道德风险发生在交易发生以后。 　　Moral Hazard: Debt versus Equity 股票市场上的道德风险---极大地抑制了通过发行股票筹集资金的活动 Principal-Agent Problem（代理人问题） 1. 所有权与使用权的分开 2. 管理者以自己的利益最大化为经营目标 代理问题的解决办法 1. Monitoring: production of information：搭便车问题 2. Government regulation to increase information：高价监管 3. Financial intermediation 4. Debt contracts：银行等金融中介机构提供贷款可以在一定程度上解决债务人的道德风险，又可以避免搭便车问题，因为别人不知道银行在干什么。 　　债务市场上的道德风险　 borrower wants to take on too much risk Tools to Help Solve Moral Hazard 1. Net worth 2. Monitoring and enforcement of restrictive covenants 3. Financial intermediation（成立金融中介） Banks and other intermediaries have special advantages in monitoring Explains Puzzles 1–4. 中国现行的金融机构体系 中央银