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跨境贸易以人民币结算：路径选择与风险 《国际经济评论》2011年第2期跨境贸易以人民币结算：路径选择与风险汪洋【内容提要】跨境贸易以人民币结算是人民币国际化的基石，本文重点分析了对外贸易结算货币的不同组合及其对贸易差额的影响，对现阶段中国跨境贸易结算货币的特征进行了讨论。研究发现，中国政府大力推进跨境贸易以人民币作为结算货币，在进口方面将使得国内的进口企业无法利用人民币升值减少实际支出。在出口方面，人民币结算比重的扩大将减缓外汇储备的增长速度，但与保出口的宏观经济目标相冲突，同时这一政策导向对中国企业的出口竞争力也提出了更大的挑战。关键词：发票货币人民币国际化战略风险伴随着中国经济的发展，人民币在港澳地区以及东南亚周边国家的影响不断扩大。2008年9月全球金融危机爆发后，美元、欧元等主要国际货币的汇率出现了大幅波动，为了帮助国内企业规避汇率风险，促进贸易和投资便利化，2009年4月8日，国务院常务会议决定将在上海、广州、深圳、珠海、东莞5城市开展跨境贸易人民币结算试点，境外地域主要为港澳、东盟地区，此后人民币跨境贸易结算业务快速增长。2010年6月19日，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性；同时决定继续扩大跨境贸易人民币结算试点，国内试点地区扩大到20个省市，试点业务范围包括跨境货物贸易、服务贸易和其他经常项目人民币结算；境外地域扩大到所有国家和地区。作者系江西财经大学金融与统计学院教授，中澳亚太资本市场研究中心研究员。*作者感谢张礼卿教授的评论和研究生唐学敏同学提供的数据，同时感谢匿名评审人的意见。108 跨境贸易以人民币结算：路径选择与风险然而，跨境贸易以人民币结算同时也被视为中国政府通过人民币国际化实现改革国际货币体系整体战略的一部分，以及改善中国国际收支失衡的应对政策之一。截至目前，中国跨境贸易人民币结算中进口比例远超出口，即使中国未来进口人民币结算比例继续提高，在人民币升值压力不断增加的背景下，这是否就意味着人民币国际化程度的提高呢？如果说以人民币作为结算货币在微观层面能够帮助本国进出口企业规避汇率风险，这一政策在宏观层面是否存在新的挑战呢？与日元的国际化进程相比，人民币国际化存在什么显著特征呢？中国在以人民币作为结算货币的过程中应该采取何种发展路径呢？本文希望对此展开讨论。一、分析框架一般来说，在国际贸易中用来计价结算的货币通常由买卖双方协商确定，可以是出口国家货币，也可以是进口国家货币或双方同意的第三国货币。由于从国际贸易合同的签订到货款的交付时间较长，在此期间计价货币的市值如果出现大幅度的起伏，必然直接影响进出口双方的经济利益，如何选择计价货币对哪一方承担汇率风险就具有重大的经济意义。麦基在其文章中探讨了货币贬值与贸易合同中的货币[1]选择之间的关系。本文借鉴其分析框架，探讨当人民币处于升值态势下，中国对外贸易中采用人民币作为结算货币可能面临的收益和风险。（一）计价货币与贸易差额假定本国货币升值（Slt;S，直接标价法），我们通过表1来分析不同的计价结10算货币对进出口贸易差额将产生怎样的影响。这里假定出口品的本币价格和进口品的外币价格以及进出口数量均保持不变。组合一：进出口贸易全部以本币结算。尽管出现了本币升值，但是由于进出口计价货币均为本币，进出口数量保持不变，如此以本币计价的贸易收支差额可以表!!示为，这一差额在汇率升值之后保持不变。也正因为本币升!;#!$%;#amp;!;$#039;;#(;值，所以以外币计价的本国贸易收支B会发生变化，具体取决于初始贸易差额状FC!!$%amp;#$)amp;#态，升值之后的贸易差额可以表示为，假如初始贸易差额为顺!;#!(!#*;#039;;#039;;差，由于本币汇率升值的作用，顺差额会增加；假如初始贸易差额平衡，那么外币[1]StephenP.Magee，“CurrencyContracts,Pass-throughandDevaluation”,BrookingspaperoneconomicActivity,PP303-P325，1973.109书书 国际经济评论贬值之后的差额仍然平衡；如果初始贸易差额为逆差，外币贬值之后逆差将会恶化。简言之，贸易差额被放大了。表1本币升值与不同的计价货币对本国贸易差额的影响进口合同使用的货币出口合同使用的货币本币（MDC）外币（MFC）（以本币计的贸易收支BDC）（以本币计的贸易收支BDC）出口额PXDC!（不变）出口额PXDC!（不变）进口额PMDC!（不变）进口额PMFCS1!（下降）贸易差额不变（以外币计的贸易收支BFC）!本币（XDC）;#$（以外币计的贸易收支BFC）出口额（增加）amp;!%!!;#$出口额（增加）!amp;!;#$%!进口额（增加）amp;;%!进口额PMFC