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市场约束监管有效性理论及基于存款人视角下的实证分析408 3 盒融与经济 2014.10 oumaloJ回 Fil/allce atul Ecollu l1lics 市场约束监管有效性理论及 基于存款人视角下的实证分析 ·付强 随着本轮金融危机影响的扩大和加深在新一轮的监管改革中加强金融监管已成为各国监管部门的 共识，监管力量的强化是应该全面替代市场的力量，还是让市场机制弱化成为摆在我们面前的研究课题 O 本 文在阐述作为;三大支柱;之一的市场约束监管理论作用方式、有效性实现条件的基础上，重点从存款人这 一角度，通过构建面板数据模型来对我国商业银行市场约束有效性进行分析与评估，并提出了相关加强和 改进市场约束监管的政策建议。 [关键词] 市场约束;存款人;实证分析 [中图分类号) F830 文献标识码JA 文章编号)1∞6-169X(20l4) 10-∞26-06 付强，江西财经大学，博士生，研究方向为金融 。 (江百甫昌 33∞13) 从国际范围看，20 世纪 80 年代之前，市场机制 与政府监管被认为是→种平行替代关系 ，随着国际 金融危机的爆发，各国金融监管力量都得到了强 化，从某种程度上形成金融监管对金融市场的抑制 特征 。 根据激励相容的监管理念，在全球市场化趋 势下，加强金融监管并非是替代市场，而是强化金 融机构微观基础的手段，金融监管并不要在某些范 围内取代市场机制，而只是从特有的角度介入金融 运行 。 市场之所以是市场经济中的;最佳风险管理 者主要在于市场力量所形成的对银行经营管理 的市场约束，具有着全国性、客观强制性、公平性和 持续性的特点 O 正是认识到了市场约束所具有的不 可替代的优势， {新巴塞尔协议》 才将市场约束作为 其三大支柱之一 。 一、市场约束的内涵及在银行监管中的作用方式 市场约束是指商业银行利益相关人(存款人、次 级债投资人、股东及交易对手等)通过对市场信息的 搜集判断，出于其自身利益的考虑，对风险高的商业 银行采取提高风险溢价等措施，从而造成风险高的 商业银行的融资成本增加，迫使商业银行降低风险 。 也就是说，上述利益相关人根据所掌握的信息，对商 业银行风险进行研判，通过相应的行为措施，影响商 26 页百7 业银行的资产负债等业务从而对商业银行形成约 束，促进商业银行提高运营效率、降低风险。《巴塞 尔协议 10指出:市场约束是一种商业银行的风险 监管机制 。 它代表了财富受商业银行风险行为影响 的所有市场参与主体的约束力量。 这表明，市场约 束的本质属性为通过市场行为保护市场参与者自 身的利益的一种途径。具体来说，对高风险的商业 银行，存款人可以;用脚投票取出存款或要求更高 的存款利息补偿;债券投资人也可以同样进行;用 脚投票;和要求更高的风险溢价;股东可以放弃持 有高风险的商业银行股票进而选择风险低的商业 银行进行投资 (Berger ， 1991);交易对手同样也可对 风险高的银行要求高的风险溢价。 总之，通过各种 的市场选择行为达到使风险管理得好的商业银行 可以获得更便利、成本更小的融资等条件，并最终 使风险高的商业银行退出市场。 市场约束发挥作用的过程可以分为两个阶段: 监督阶段和影响阶段。监督阶段对应的是市场约束 主体的认识阶段，即市场约束主体能正确认识风 险，并依据风险信息做出有利于自己的选择:影响 阶段也即商业银行依据市场约束主体的行为选择 的过程，从而对自身进行风险管理经营调整的阶段 市场约束监管有效性理论及基于存款人视角下的实证分析 (Bliss 和 Flannery ， 2000) 。在;监督;阶段，商业银行 利益相关人发现商业银行风险并准备采取相应措 施;在;影响;阶段，商业银行利益相关人会根据自身 有利的选择，采取行动对自身资产组合进行风险调 整，从而构成对商业银行风险选择的影响。只有完 成了;监督;和;影响;两个阶段，市场约束才是有效 的。 所谓市场约束的有效性是指市场约束主体能够 观察并正确认识到作为交易对手的商业银行和自 身存在的风险，再通过约束主体所采取的一些经营 行为，来促进风险高的商业银行提高融资成本，减 少融资途径等方法迫使其降低其风险 (Morgan 和 Stiroh ,2000) 0 Hamalainen et al (2004 )同样认为，所 谓有效的市场约束，也即市场力量导致商业银行成 本和资金可得性的改变，可以促使商业银行做出相 应的反应。即促进管理层对商业银行采取经营和管 理措施，降低其面临的风险形成正面激励。市场约 束除了存在能约束商业银行的风险激励外，也有学 者认为市场约束可以促进商业银行的经营治理，从 而提高商业银行和金融市场的效率。 Berger (1991) 提出市场约束的公司治理效应，也即市场约束的存 在，可以令原本存在