2008年二季度水泥行业投资策略.pdf

兴证研第号 行业研究 研究报告 2008 年二季度行业投资策略 王金祥 0211137 wangjx@ 行业向好趋势不改，估值回归合理水平 2008 年 04 月 02 日 水泥行业 推荐 维持 水泥行业景气持续向好趋势不改，随着市场整体估值水平的大幅下挫，我们认为水 重点公司列表 泥股估值已经回归合理水平，维持水泥行业“推荐”评级。 重点公司 08E 09E 评级 雪灾影响水泥行业一季度的数据表现 海螺水泥 2.61 3.50 强烈推荐 雪灾导致水泥行业一季度产量有所下滑，但水泥价格表现相对正常； 冀东水泥 0.69 1.17 推荐 由于一季度是水泥行业的传统淡季，从上市公司来看，其利润只占全 华新水泥 1.20 1.70 推荐 年的 1/10 左右，因此，对行业及公司全年的影响不大，但对个别公 赛马实业 0.97 1.31 强烈推荐 司如华新水泥一季度的业绩会有所影响。 祁连山 0.28 0.51 推荐 行业供求向好趋势不改，成本上涨因素可以转嫁 ST 同力 0.29 0.35 无评级 供给方面：从新建产能来看，2007 年新增水泥产能合理，且考虑信 贷导向、项目审批及投资回报等因素，水泥行业已经不具备盲目投资 相关报告 的可能；从落后产能淘汰来看，2007 年累计淘汰落后产能约 8700 万 《水泥行业2008 年投资策略 吨，随着《通用硅酸盐水》新标准于 6 月 1 日正式实施，将取消P.O PPT ：景气持续上升，关注两类 机会》，200712； 32.5、32.5R 级水泥，这对立窑水泥冲击很大，我们对落后产能淘汰 《水泥行业2007 年中报回顾及 达到预期持乐观态度。 展望》 需求方面：我们预计 08-09 年 FAI 增速在 22% 、18-20%的水平，主要 《水泥行业2007 年下半年投资 策略报告：寻找具有安全边际的 基于以下几方面因素：（1 ）新农村、中西部建设承接东部建设；（2 ） 个股》 我国城市化正处于加速发展阶段；（3 ）政府换届因素：（4 ）灾后重建 《水泥行业2007 年二季度投资 因素。按照水泥需求增速与FAI 增速约 0.5 的弹性系数，则 08-09 年 策略报告：良好的开局预示着丰 的水泥需求增速仍有望保持 11%、9%的水平。 收年》