驶入快车道的高端巿场尖兵.PDFVIP

Table_Top 证券研究报告/公司点评 2012 年04 月20 日 装修装饰 署名人：李凡 洪涛股份 002325 强烈推荐 S0960511030012 0755 驶入快车道的高端市场尖兵 lifan@ 参与人：傅盈 洪涛股份4 月20 披露2011 年年报： 2011 年度营业总收入21.67 亿元，同比增长 S0960111090125 43.72% ；归属上市公司股东净利润1.36 亿元，同比增长 41.61% ；基本每股收益0.60 0755 元，同比增长39.53%；符合我们之前预期。 fuying@ 投资要点： 6－12 个月目标价 ： 30.01 元 当前股价： 24.40 元  坚守高端领域，营收规模与净利润增速上扬。洪涛股份2011 年营收和净利润同比 评级调整： 首次评级 增速43.72%和与41.61%，创上市以来新高；各省分公司已达32 家，东北、西北、 西南区域市场开始发力，营收增速分别同比增长1263.41%，432.09%，200.51%； 基本资料 公司积极开拓境外市场，承接老挝万象项目；我们认为区域布局的完善和深耕有望 上证综合指数 2380.85 持续支撑公司的营收高成长。 总股本(百万) 225 流通股本(百万) 80  拓展横向子领域收效，品牌效应持续给力。公司 2011 年收获卫生与交通基建装饰 流通市值(亿) 19 领域大单，承接深圳滨海医院与深圳机场 T3 航站楼项目；在高端装饰市场子领域 EPS 0.60 的标志性项目业绩有助于积累工程业绩建立品牌，有助于持续拓展上述领域市场， 每股净资产（元） 7.42 为公司建立新的业务增长线。 资产负债率 33.72%  四季度收入环比下降，优质订单支撑业绩释放动力。从洪涛季度收入和净利润看， 股价表现 4 季度营收和净利润增速都环比向下，我们认为去年4 季度工程结算有所放缓；公 （%） 1M 3M 6M 司同时预告一季度净利润80%以上，也可以印证这一背离趋势。相对于家装，我们 认为公装领域受调控影响相对有限，公司2012 年有望维持40%以上的净利润增速。 洪涛股份 0.24 67.36 9.62 建筑建材 -2.10 12.78 -12.75  我们的判断：公司在 2012 年将加快拓展全国市场，募投项目将于年底全面投产， 沪深300 指数 -3.11 8.37 -4.22 助力公司加速成长；公司有望加强项目综合管理，费用率有望持续下降，上需建议 投资者关注二季度公司新签订单增速。