ST伊利“轻舟”已过万重山.pdfVIP

公司年报点评 *ST 伊利（600887）：“轻舟”已过万重山 增持（维持） 食品行业/乳制品 当前股价：14.93 元 报告日期：2009 年4 月30 日  2008年，公司实现营业收入216.59亿元，同比增长11.87%， 营业利润-20.50亿元，实现归属母公司净利润-16.87亿元， 主要财务指标（单位：百万元） 实现每股收益-2.30元。2008年无分配预案。2009年一季度， 公司实现营业收入51.22亿元，同比增长7.9%，营业利润1.35 2008A 2009E 2010E 2011E 亿元，同比增长112.5%，实现归属母公司净利润1.13亿元, 营业收入 21659 22092 24301 26974 同比增长103.59%，实现每股收益0.14元。 （+/-） 12% 2% 10% 11% 营业利润 -2050 332 581 1075  三聚氰胺事件造成公司直接损失11.23亿元。2008年9月份发 （+/-） -2521% -116% 75% 85% 生的三聚氰胺事件，给了乳制品行业一个刻骨铭心的记忆。 归属于母公司 作为行业龙头，同时奶粉业务相对较大，公司为此付出的代 -1687 446 663 1065 的净利润 价也是及其惨重的，给公司造成的直接经济损失达11.23亿 （+/-） 8092% -126% 49% 61% 元，其中存货报废达8.85亿元，计提跌价准备2.38亿元。除 每股收益（元） -2.11 0.56 0.83 1.33 去直接的经济损失，三聚氰胺事件给公司带来的间接损失及 市盈率（倍） - 27 18 11 负面影响也是不容忽视的。第四季度，本是乳制品消费旺季， 但受三聚氰胺事件影响，公司营业收入同比大幅下降了 公司基本情况（2009 年3 月31 日止） 44.86%，全年仅增长11.87%。同时，第四季度销售费用同比 大增逾6倍，全年增长116.58%，使得三项费用率达到34.45%， 总股本/已流通股（万股） 79,932/72,775 同比大增9.53个百分点。 流通市值（亿元） 108.65  度过万重山，实现全面增长。2009年第一季度，公司实现了 每股净资产（元） 3.64 全面的增长，从与上市公司的沟通中我们得知，公司一季度 资产负债率（%） 71.57 的各类产品均有所增长。公司应经度过了最艰难的时期，第 股价表现（最近一年） 一季度公司营业收入同比增长了7.9%，环比增长了101%，迎 来了黎明的曙光。第一季度，公司毛利率同比大幅增加8.11 个百分点，达到35.04%。，毛利率大幅增加的原因有三：(1) 原奶价格下降拉低公司营业成本。报告期内原奶价格同比下 降幅度超过25%，公司成本明显降