中信国安 有线网络、盐湖资源一个也不能少.pdfVIP

公司半年报点评 中信国安（000839）： 有线网络、盐湖资源一个也不能少 增持 （维持） 传媒行业 当前股价：10.72 元 2008年1-6月公司实现营业收入11.28亿元，同比增长27.31 报告日期：2008 年8 月23日 %；营业利润1.49亿元，同比增长55.11%；归属母公司净利 主要财务指标 （单位：百万元） 润1.37亿元，同比增长44.20%；每股收益0.088元。扣除非 经常性损益后的净利润1.14亿元，同比增长25.16%。 2007A 2008E 2009E 2010E 数字电视转换效果明显。报告期内公司新增权益有线电视用 营业收入 2,321 2,889 4,184 5,637 户90万达840万户,新转换数字电视用户140万达310万户。有 （+/-） 27.5% 24.4% 44.8% 34.7% 线电视业务实现营业收入7.41亿元，净利润1.46亿元，权益 营业利润 334 438 820 1,393 利润6,437万元，同比增长37.59%，净利润率较2007年提升 （+/-） -29.7% 30.9% 87.1% 70.0% 了3.74个百分点到19.70%，随着数字电视转换的加速，各地 归属于母公司 312 385 694 1,180 数字电视用户数将保持稳定增长，各地数字电视收视费约上 的净利润 涨了8元左右，基本覆盖了平移成本，公司有线网络盈利能 （+/-） -27.2% 23.6% 80.2% 70.0% 力有望稳步提升。参股省网整合分散的有线网络资源。公司 每股收益（元） 0.20 0.25 0.44 0.76 投资20个有线网络，分散分布于7省，在数字平移的背景下， 市盈率（倍） 56 45 25 15 难以发挥规模优势。我们认为在国内数字电视以省网作为平 公司基本情况 （2008年 8 月 22 日止） 台整合加速的背景下，公司以参股江苏网络的方式于整合公 司有线网络资源，有助于实现规模协调效应，提升公司有线 总股本/已流通股（万股） 156,000/870,08 网络的盈利能力。我们预计随着数字电视转换的加速推广和 流通市值（亿元）