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医疗美容行业深度专题报告-你可以更美 [Table_MainInfo] [Table_Title0] 2015.12.08 ——医疗美容行业深度专题报告 丁丹（分析师） 杨松（研究助理） 0755010 dingdan@gtjas4 yangsong@gtjas 证书编号 S0880514030001 S0880114080037 本报告导读： 医疗美容市场正处于行业变革期，未来有望成为市场持续关注的热点，推荐国君医药 “美丽组合”：益盛药业、华东医药、冠昊生物。 摘要： [Table_Summary0] ?? “颜值革命”进行时，医疗美容新机遇。伴随行业规范度提升、人 际交流方式变化和消费能力提高，中国医疗美容市场正迎来巨大发展 空间。随着“追求更美好生活”消费理念的传播，行业格局有望逐步 由混乱走向整合，以安全便捷为代表的“微整形”有望带动医疗美容 市场迎来变革发展期，千亿市场可期。首次覆盖，给予医疗美容行 业增持评级。 ?? 医疗美容行业三大特征总结： 1) 产业现状 5678：50%的消费者最看重医生的权威和医院资质； 60%的美容整形属于“微整形”；70%市场份额由民营医疗机构 占据；超过 80%的消费者是女性。 2) 利润格局：短期看，利润仍将主要集中在以玻尿酸为主打产品的 上游的美容器械生产商；下游美容整形医院受制于营销费用较高 拖累，整体净利率只有个位数，未来尚有巨大提升空间；第三方 服务平台仍将较长时间处于盈利模式摸索期。 3) 新趋势：当前二级市场的医疗美容直接相关标的不多，但整形美 容产业与资本拥抱的速度明显加快，未来有望通过资本市场的引 导形成燎原之势。 ?? 让资本拥抱美丽，推荐国君医药“美丽组合”。医疗美容主题从未系 统性的成为二级市场关注焦点，我们认为未来医疗美容行业正迎来新 的变革时代。尽管短期看，二级市场纯正医疗美容标的较少，但作为 主题投资的洼地，随着产业变革的推进，医美主题未来或将受到持续 关注。我们积极看好医疗美容医院的行业并购整合和“微整形”领域 玻尿酸等高值产品生产厂商的机会，结合相关业务布局基础、未来拓 展潜力及市值弹性，我们重点推荐国君医药医美主题“美丽组合”： 益盛药业（002566）、华东医药（000963）、冠昊生物（300238）。其 他相关推荐标的：爱尔眼科、通策医疗；受益标的：朗姿股份、合金 投资、平潭发展、苏宁环球、双鹭药业等。 风险提示：行业医疗事故风险，整合进度低于预期，转型公司短期估值过 高 [Table_Invest] 评级： 增持 行 业 深 度 报 告 医疗美容 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 目 录 1. 医疗美容：500亿市场尚待重新发掘 .................................................. 3 1.1. 医疗美容 V.S.生活美容 ................................................................. 3 1.2. 非手术美容更受欢迎 ...................................................................... 4 2. 医美产业链：短看利润在上游，长期终端是关键 ............................. 6 2.1. 上游美容器械生产商：玻尿酸是核心产品 .................................. 6 2.2. 下游美容整形医院：整体盈利有巨大提升空间 .......................... 8 2.3. 第三方服务平台：初创探索期 .................................................... 12 3. 解密：为什么不敢美？医美市场发展的三座大山 ........................... 14 3.1. 衣食住行之后才能是向往更美 .................................................... 14 3.2. 资本青睐不够，供给端未能形成规模品牌效应 ........................ 15 3.3. 政府监管力度有待提升，行业乱象丛生 .................................... 15 4. 蜕变：一起变美，展望未来千亿医美市场 ...................