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短评报告 增持与股权回购相关政策对通信行业的影响分析 增持（维持） 通信行业 2008 年 09 月 24 日 康志毅 组长：邹高 010 kangzy@ 事件描述： 2008年9月18日，国资委主任李荣融在接受记者采访时表示，国资委一贯强调国有企业尤其是中央企业 要成为推动资本市场稳定发展的积极力量，中央企业所控股上市公司要成为资本市场的表率。同时表示，支 持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。同时，也 希望得到金融方面的支持。 证监会21日发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定（征求意见稿）》，根据《规定》， 对于上市公司采用证券交易所集中竞价交易方式的回购取消行政许可，简化回购程序。 评论： 根据国资委的表态以及证监会的规定，鼓励大股东增持以及央企上市公司回购股份，我们认为通信板块 中，上市公司存在被增持或者进行股份回购的可能性较小，此次出台的政策对通信板块的利好影响也并 不大。我们对板块内的上市公司进行了筛选，先剔除了PB大于2且大于行业PB的公司，并选择了三种可 能存在增持或回购行为的上市公司来证明我们的判断：（1）央企及附属企业：中国联通、烽火通信、四 创电子、深桑达Ａ、东方通信；（2）沪深300公司：中兴通讯；（3）民营企业：永鼎股份。 中国联通（600050）：中国联通A股母公司为中国联合通信有限公司（即联通集团），集团下核心资产均 已在上市公司，而原归属联通集团的CDMA网络资产也将划入中国电信旗下。中国联通经营业绩虽然不如 中国移动，但也能保证平稳增长态势，07年营业收入同比增长4%，净利润同比增长17%。我们认为中国 联通在二级市场上被增持或者进行回购的可能性很小，主要原因为：（1）公司近期致力于与网通的合并， 在业务重组完成前进行增持或者回购股份的可能性较小；（2）未来2年将投入1000亿元的移动网络开支， 这将增加公司设备折旧并影响公司现金流；（3）联通集团持有上市公司60.7%的股权，处于绝对控股地 位。 烽火通信（600498）：烽火通信大股东为武汉邮电科学研究院（即烽火科技集团），旗下资产众多，业务 覆盖光电子技术、固定网络技术、无线网络技术、软件及系统集成领域，烽火通信是旗下唯一已经上市 的公司，另外武汉光讯也通过了发审委的审核，正在筹备上市。烽火通信经营情况基本平稳，经历了05 年的低估后，06年开始恢复，07年公司营业收入同比增长22%，净利润同比增长104%。目前公司PB为1.52 倍，低于行业整体2.27倍的PB，但大股东持有61%的股份，处于绝对控股地位，同时大股东和上市公司 现金流并不充裕，因此我们认为烽火通信在二级市场上被增持或者进行回购的可能性几乎为零。 四创电子（600990）：公司大股东为华东电子工程研究所，持有上市公司48.8%的股权，处于相对控股地 位。华东电子研究所投资了多家企业，主要经营雷达、电子系统、技术防范工程、电子产品技术服务等。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 / 短 评 我们认为身为研究所改制企业以及所处行业的狭窄性，决定了公司的业绩增长能力有限，而大股东对上 市公司的增持意愿也不强烈。 深桑达Ａ（000032）：大股东为深圳桑达电子集团有限公司，隶属于中国电子信息产业集团公司。拥有全 资、控股和参股二级企业23家，立足电子信息产业，产品涵盖移动通讯终端、网络设备、计算机应用设 备、软件等多品种产品，经营业务还包括房地产开发、物业租赁和管理等。大股东持有上市公司42%的股 权，处于相对控股地位，但上市公司原有通信业务萎缩，同时前期大股东减持了所持股份，因此我们认 为上市公司被增持及进行回购的动力并不存在。