大华股份经营稳健 蓄势待发.pdfVIP

公司半年报点评 大华股份（002236）：经营稳健 蓄势待发 增持（维持） 元器件 当前股价：51.00 元 报告日期：2009 年7 月28日 2009 年上半年，公司实现营业收入 29,901 万元，同比增长 主要财务指标 （单位：百万元） 12.91%，实现利润总额 3,653 万元，同比下降 15.98%，归属 于母公司所有者净利润 3,402 万元，同比下降 7.36%；实现 2007A 2008A 2009E 2010E 基本每股收益 0.51 元。公司预计 2009 年 1～9 月归属于母 营业收入 405 632 876 1,180 公司所有者净利润同比增减变动幅度小于 30%。 （+/- ） -9.1% 56.0% 38.5% 34.7% 营业利润 77 81 107 135 公司产品维持着 40%左右的毛利率。公司主营产品包括嵌入 （+/- ） 139.5% 4.8% 31.6% 26.9% 式 DVR、球机、NVS、板卡、数字远程图像监控系统等产品。 归属于母公司 公司保持着重研发—轻生产—重销售的哑铃式结构，原材料 的净利润 90 104 123 150 价格上涨等不利因素对公司业绩影响不大。报告期内公司综 （+/- ） 88.2% 15.9% 18.6% 21.3% 合毛利率为 39.26%，同比增加 1.8 个百分点，其中收入占比 每股收益（元） 1.71 1.56 1.85 2.24 62%的 DVR 产品毛利率微降 2.88 个百分点，占比 12%的远程 市盈率（倍） 30 33 28 23 监控系统毛利率提升 20.17 个百分点。目前全球主流安防企 业都是整体方案解决商，公司也正在做整体解决方案的尝 公司基本情况 （2009年 6 月 31 日止） 试，业务的转型会使公司毛利率稳中趋升。 总股本/已流通股（亿股） 0.67/0.23 期间费用率的提升是公司增收不增利的主要原因。公司期间 流通市值（亿元） 11.61 费用率上升 6 个百分点至 28.7%。1）因加强市场开拓力度等 每股净资产（元） 10.74 原因，销售费用率上升 5.2 个百分点至 16.9%；2）管理费用 资产负债率（%） 17.86 率上升 1.8个百分点至 13.7%，主要是加大研发费用所致；3） 财务费用率下降 0.9 个百分点至-1.9%，主要是募投资金利 股价表现 （最近一年） 息收入和汇兑收益增加所致。期间费用率的大幅提升是公司 增收不增利的主要原因。短期看，较高的期间费用率拖累了 60 大华股份 上证指数 公司业绩，但是市场的开拓与研发的高投入却有利于公司的 50 长远发展。 40 30 研发与营销渠道构建了安防