天津港 增发效应显现， 期待进一步资产注入.pdfVIP

公司半年报点评 天津港 （600717）：增发效应显现，期待进一步资产注入 增持（维持） 交通运输行业/航运业 当前股价：13.65 元 报告日期：2008 年8 月20日 2008 年 1-6 月，公司实现营业收入 57.54 亿元，同比增长 主要财务指标 （单位：百万元） 342.99%；营业利润 8.59 亿元，同比增长 124.32%；归属上 2007A 2008E 2009E 2010E 市公司股东的净利润 5.83 亿元，同比增长 112.98%；全面摊 营业收入 2,931 11,787 12,993 13,950 薄 EPS0.35元。 （+/-） 14.6% 302.2% 10.2% 7.4% 业绩大幅增长主要源于定向增发收购集团资产的顺利实施。 营业利润 898 1,818 2,145 2,483 定向增发收购资产于4月初完成过户后，集团现有的全部经 （+/-） 25.2% 102.4% 18.0% 15.8% 营性码头资产已注入上市公司。由于增发价定为18.17元， 归属于母公司 600 1,257 1,455 1,637 相应的收购PE较低，对公司业绩增厚作用十分明显，简单估 的净利润 算其增幅应在50%-60%之间。 （+/-） 16.6% 109.4% 15.7% 12.5% 每股收益（元） 0.36 0.75 0.87 0.98 不考虑资产收购影响，公司基本面依然坚实。上半年天津港 市盈率（倍） 38.1 18.2 15.7 14.0 全港货物吞吐量增速达到16.0%，高于国内沿海主要港口 14.9%的平均增速，并且在北方大港中领先于主要竞争对手 公司基本情况 （2008年 6 月 30 日止） 大连港、青岛港。同时，预期中的主要货种装卸费率上调也 相继得到实施，并且未来仍有空间。 总股本/流通A 股（万股） 167,477/86,814 流通市值（亿元） 119.46 进一步资产注入值得期待，看好公司长期发展前景。集团公 每股净资产（元） 5.25 司与中石化合资建设的30万吨原油码头将于下半年试生产， 资产负债率（%） 40.33 集团承诺完成竣工验收后即可注入上市公司。考虑到项目达 产后每年将新增原油吞吐量2000万吨左右，如果成功注入将 成为短期内重要的业绩增长点。从长期角度看，基于集团公 股价表现 （最近一年） 司控股经营的战略，未来持续资产注入值得期待，公司长期 发展前景较为广阔。 40% 20% 股份公司与天津港发展的整合仍是大势所趋。市场普遍预期 0% 两者将实现整合，虽然从目前看相关事宜仍然没有实质性进 -20% 展，但我们认