战略清晰的综合旅游服务提供商——中青旅分析师交流会纪要.pdfVIP

调研简报 战略清晰的综合旅游服务提供商——中青旅（600138）分析师交流会纪要 增持（维持） 酒店旅游行业 2009 年 4 月 14 日 张学鹏 010-660458158 zhangxp@ 事件描述： 2009年4月13日，我们参加了中青旅在北京中青旅大厦举办的“分析师与机构投资者交流会”，就公司发展的 有关问题与公司高管作了沟通交流，公司副董事长、首席执行官蒋建宁先生、公司副总裁、董事会秘书刘广 明先生及公司其他主要领导参加了此次交流会。 评论： 1.发展战略清晰，管理规范可控。公司坚持以旅行社业务为主干，以景区、酒店业务为两翼的旅游主业架 构，发展战略非常清晰，在管理上，公司坚持规范发展，走专业化道路。我们认为，一个公司是否有清 晰的发展战略至关重要，而能否有效推进战略的实施则是决定战略能否成功的关键。从中青旅1997年上 市以来的发展过程看，公司具备较强的战略规划能力和执行力，公司已由单一的旅行社业务服务商发展 成为旅行社、景区、酒店等综合旅游服务提供商。 2. 旅行社业务：巩固传统，重在创新。在传统的旅行社业务模式下，公司通过对细分市场的研究把握，及 时推出新的业务品种，其中，“中青旅百变自由行”就是顺应旅游市场散客化与自助化、休闲游与体验游 的发展趋势而推出的新业务，推出后半年期间就获得了迅速成长，该项业务在2009年有望成为公司新的 利润增长点，此外，公司加大了对高端休闲产品、深度游的开发力度，提升了产品的附加值，相应的也 提高了旅游服务业务的毛利率。2008年公司旅行社业务毛利率为10.07%，较上年提升了1.07个百分点， 远高于行业平均水平。我们认为旅行社业务已处于完全竞争的市场状态，市场集中度非常低，未来的发 展方向将是细分市场、专业化以及服务品质的竞争，中青旅已经走在行业发展的前列。 3.会展业务：服务机构客户，细化服务对象。公司会展业务发展迅速，定位也较为明确，主要是为机构客 户提供营销服务，在业务模式上，公司同样遵循市场细分的原则，致力为每一行业的客户提供专业化的 会展旅游服务。 4. 景区业务：乌镇景区尚具较大发展空间。公司集中力量打造乌镇景区，计划用5年左右的时间将该景区打 造成国内一流的集观光、休闲、商务、度假旅游为一体的大型旅游景区。2008年，乌镇西栅景区接待了 包括麦肯锡大型年会、中法文化遗产保护论坛、茅盾文学奖颁奖典礼等在内的数十项重要大型会议，同 时，作为《暗算》、《美丽无声》、新版《红楼梦》等电视剧的主外景地，乌镇的知名度进一步得到提升， 预计随着公司对景区投入的进一步增加，乌镇景区的游客接待量、景区吸引力、景区服务水平等将会有 大幅提高，景区业务对公司未来的利润贡献度将进一步增加（2008年景区毛利占比为19.7%）。在景区未 来发展规划上，为了提高景区管理水平，完善治理结构，公司可能会考虑引进国际战略投资者，我们认 为这一点对乌镇景区的未来发展将非常重要。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 / 调 研 简 报 5. 山水酒店：暂缓拓展新店，全力经营好已有酒店。公司经济型酒店目前有12家，2008年公司已做出暂缓投 资新店的决定，主要考虑到其时经济型酒店市场在各路资本纷纷介入的情况下，投资成本已被抬高，继续 投资面临较大风险。目前随着房地产市场的回落，投资成本已有所下降，但经过几年的发展，经济型酒店 的供给量大幅增加，客源市场却没有同步跟上，入住率有下滑趋势，为了控制风险，公司目前仍无拓展新 店计划，2009年将致力于提升已有酒店的经营水平和盈利能力。 6. 房地产业务：论证充分，风险可控。作为策略性投资的一块主要业务，公司房地产投资备受投资者关注。 主要原因一方面在于房地产业务毛利在2007、2008年公司毛利占比中均达到了23%的