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短评报告 整顿非法转包将提升建筑业盈利能力——“株洲塌桥门”的思考 建筑业 2009 年 5 月 21 日 联系人——天相建筑建材组 010 wangd@ 事件描述： 5月17日下午，湖南株洲市红旗路高架桥发生垮塌，截至目前事故造成9人死亡，16人受伤。我们认为， 此事件在经媒体报道后，引起社会强烈关注，在一定程度上有利于加快整顿非法转包行为的进程，若能如此， 将对建筑行业构成积极的影响。 评论： 1.何为转包?非法转包有何危害? 转包是指工程承包单位承包建设工程后，不履行合同约定的责任和义务，未获得发包方同意，以赢利为目 的，将其承包的全部建设工程转给他人或者将其承包的全部建设工程肢解以分包的名义分别转给其他单位的行 为。《中华人民共和国建筑法》明确规定，禁止上述转包行为。 中标单位把工程转包其他企业甚至是个人施工后，从中收取管理费，但不对其进行实质性的管理，成本、 验收等环节原中标人也一概不理。但是以合理最低价中标的项目，被转包人收取一定比例费用后（部分项目甚 至会出现多级转包），导致工程造价降低，而最终实际施工企业为追求利益，往往会选择偷工减料等行为，造 成极大的安全隐患。 2.杜绝非法转包将为建筑业带来“量价齐增” 首先，非法转包是造成工程造价降低的元凶之一。投标人通过低价获取施工合同，再予以转包，非法转包 的行为造成了招投标中大量低价中标的出现，严重扰乱了建筑市场的竞争秩序。以此次“株洲塌桥”为例，株 洲市招投标管理局网站资料显示，该项目投资额达到600万元，而参与此次竞标的三家企业报价分别为297、289、 256万元（数据来源：中证报2009-5-21，B05版），最高报价不足计划投资额的一半! 其次，部分规模不大的建筑企业虽然具有一定的资质，但他们的经营模式是承揽项目进行转包，坐收提成。 这些企业通常并不储备很强的施工能力，一旦非法转包得到限制，上述经营模式将不复存在，对于规范经营的 建筑企业来说，势必将获得承揽更多的订单的机会。 综上我们认为，非法转包不仅损害社会公众利益，也压缩了正规企业的盈利空间，而从国际经验来看，建 筑业的逐步规范化将是大势所趋。此次株洲塌桥事件后，当地政府势必会加强对建筑企业非法转包行为的治理， 也给其他地区敲响警钟。届时随着非法转包行为被逐步遏制，部分子行业业不良竞争的秩序将被改善，助企业 实现“量价齐增”。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 / 短 评 3.投资机会：适当关注盈利被扭曲的公路建筑业 目前在施工难度相对较低的公路项目中非法转包现象最为常见，也导致公路建设业务成为当前盈利状况较差 的基建业务，行业毛利率仅有7%左右。 我们认为，如果相关部门借此次塌桥事件整顿行业中非法转包等违规行为，公路基建行业将显著受益，盈利 能力将得到加强。受益公司主要包括四川路桥、新疆城建、龙建股份、科达股份、西藏天路等，其中我们建议重 点关注四川路桥。 表 1：上述公司 08 年公路桥梁业务情况（亿元） 08 年公路施 名称 代码 占比 毛利率 工业务收入 四川路桥 600039 20.4 94.10% 6.31% 新疆城建 600545 3.3 34.40% 17.82% 龙建股份